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前瞻|MongoDB:全球NoSQL数据库引领者

中信证券研究 • 3 年前 • 469 次点击  

许英博 陈俊云


作为全球领先的NoSQL数据库平台,MongoDB充分融合了开源软件的社区生态以及订阅模式优势,满足了企业组织对于数据库产品性能、可扩展性、灵活性和可靠性等需求,并支持在公有云、本地和混合云等环境部署,在全球数据库市场持续获得份额。同时,较主要竞争对手,公司产品本身的平台中立性、性能&成本优越性以及开发者生态亦成为公司差异化竞争优势主要来源。中期来看,MongoDB有望持续受益于全球数据库市场向云端迁移、新用例增长等趋势,营收料将持续快速增长,盈利能力亦有望随之改善。


MongoDB:全球NoSQL数据库引领者。


MongoDB成立于2007年,总部位于美国纽约,2017年10月上市。作为全球领先的NoSQL数据库平台,MongoDB充分融合了开源软件的社区生态以及订阅模式优势,满足了企业组织对于数据库产品性能、可扩展性、灵活性和可靠性的需求,并支持在公有云、本地和混合云环境中大规模部署,在全球数据库市场中持续获得份额。FY 2021Q3,公司实现收入1.5亿美元,同比增长37.8%;下游付费客户数超过2.26万家,同比增长42.1%。



行业分析:NoSQL、云化等成为数据管理软件市场重要增量来源,市场格局迎来重塑机会


NoSQL和云化为近年来数据库市场演进的主要方向。


NoSQL方面,近年来数据量(尤其是非结构化数据)的激增凸显了传统关系型数据库在可扩展性和灵活性等方面的劣势;而NoSQL数据库的分布式横向拓展架构以及对于非结构化、半结构化数据的支持较好地解决了关系型数据库的弱点。


云化方面,企业IT系统向云端迁移已成为高确定性趋势,IDC预计2023年全球云原生应用数将达到5亿个,相较2019年0.7亿的水平增加逾6倍;而DBaaS云数据库依托公有云的资源,在易用性、可拓展性上更加突出。


在NoSQL和云化的趋势下,传统关系型数据库厂商在持续失去份额,2016-2019年Oracle、IBM在数据管理市场中的份额分别下降了10%和3%,而MongoDB的份额,则由2015年不及0.2%的水平持续上升至2019年的0.8%。目前MongoDB在全球NoSQL数据库市场处于领先位置,普及性和功能显著优于其他开源方案,而中立性和产品性能亦好于公有云的产品。



公司分析:技术优势、开源生态、平台中立性等构建差异化特色。


1)管理团队:公司核心管理团队构成较为合理,高管均拥有知名软件企业的丰富从业经历,CTO Mark Porter更是曾在AWS以及Oracle的数据库部门担任多年领导职务。


2)差异化特色:技术层面,公司的优势主要体现在性能、可扩展性、灵活性、可靠性等方面;生态层面,公司连续三年(2017-2019年)在最受欢迎的数据库排名中蝉联榜首,显著领先于其他数据库产品,云+开源的战略亦促使公司云收入迅速提升,付费用户数迅速增长;中立性层面,公司近期宣布Atlas中多云集群的全面可用性,中立性的平台使得MongoDB在面对公有云厂商的竞争时优势明显。


3)运营效率:毛利率方面,Atlas的相关托管成本使得公司Non-GAAP毛利率由2018财年的74.9%下降至2020财年的72.2%,而近期则呈现企稳回升态势;费用率方面,规模效应亦使得公司费用率近年来亦呈现下降趋势。



后续成长性:云业务推动营收快速增长,盈利能力亦有望跟随改善。


中长期来看,公司成长性主要来源于:


1)云业务快速发展:自2017财年MongoDB Atlas发布以来,Atlas贡献的收入占比由当年的1%迅速上升至2021财年前三季度的44%;


2)新客户的持续导入:成熟的开源生态、增量应用的导入以及部分存量应用向NoSQL的迁移将使得公司客户数迅速增加;


3)客户ARPU持续提升:截至2021财年Q3,公司披露的Net revenue retention rate连续19个季度超过120%,而公司Atlas产品的季度ARPU已经由上市之初的1319美元上升至2021财年Q3的3358美元;


4)海外市场拓展:国际市场的收入占比已经由2016财年的30.7%提升至2021财年Q3的39.2%,其增速高于国内市场。盈利方面,管理层给出的公司长期运营利润率目标为20%,考虑到SSPL授权模式下的货币化能力以及良好的客户黏性、当前客户up sell、cross sell表现,我们认为公司未来有望实现该目标。



风险因素:


疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险;疫情导致全球经济长周期下行风险;公司核心营销、产品技术人员流失风险;新产品、新客户拓展不及预期风险;激烈市场竞争导致定价承压风险等。



投资建议:


根据当前彭博一致预期,目前市场预计公司2021/22/23财年收入分别为5.8 /7.4/9.5亿美元,对应同比增速为36.7%/27.8%/28.6%。考虑到公司突出的产品竞争优势,叠加云业务的快速拓展、客户数及ARPU持续提升以及国际市场的迅速增长,我们认为公司收入在中期仍有望实现30%以上复合增速,同时运营效率的不断改善亦有望推动盈利指标相应改善。


目前公司估值对应2021财年的PS为38x,显著高于美股SaaS行业平均14x的估值水平,主要反映市场对公司产品竞争优势、突出成长性给予的估值溢价,亦体现了市场对于公司在数据库市场中持续获得份额的良好预期。短期来看,营收增速仍将是市场最为关注的运营指标,也是持续支撑公司高估值的核心。

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