本报告摘自：《开源证券_港股公司信息更新报告_网易-S（9999.HK）：AIGC加速赋能业务，看好新游戏上线驱动业绩增长_传媒互联网团队_20230526》
研报首发时间：2023年5月26日
核心观点 ·
2023Q1 游戏业务表现亮眼，驱动公司业绩快速增长，维持“买入”评级
2023Q1公司实现营业收入250亿元（同比+6.3%），实现归母净利润68亿元（同比+53.7%）。其中游戏业务收入201亿元（同比+7.6%），《梦幻西游》《大话西游》等核心产品表现稳健，《蛋仔派对》用户数增长强劲，2023Q1登顶中国IOS下载榜。云音乐收入为20亿元（同比-5.2%），主要系减少了APP内直播功能展示以及减少主播和公会的收入分成比例使社交娱乐服务收入减少所致。有道收入为13亿元（同比-3.1%）。创新及其他业务收入为19亿元（同比+12.8%）。基于对公司产品预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为228/254/281亿元，对应EPS分别为7.1/7.9/8.7元，当前股价对应PE分别为16.3/14.6/13.2倍，看好新游戏上线驱动业绩增长，维持“买入”评级。
游戏及云音乐毛利率提升，带动公司盈利能力改善
2023Q1公司游戏业务毛利率为66.7%（同比+4.5pct，环比+7.6pct），主要系2022Q4确认了若干代理游戏的版权费用以及自研、代理游戏收入占比变动所致。云音乐业务毛利率为22.4%（同比+10.2pct，环比+4.6 pct），主要系成本管控持续改善所致。在游戏及云音乐毛利率提升带动下，公司整体毛利率提升至59.48%（同比+5.0 pct，环比 +7.2 pct），公司归母净利率提升至26.97%（同比+8.3pct，环比+11.4pct）。我们认为，随自研游戏收入占比提升与云音乐版权成本持续管控，公司毛利率有望持续提升，带动公司盈利能力持续改善。
AIGC 技术助力降本增效，看好新游戏上线带来可观业绩增量
2023Q1公司研发投入达37亿元（同比+10%），持续推进AI技术融入数字内容生产。目前，公司自研AI技术已应用于游戏工业化全流程，AI技术对关键环节的工作效率提升高达90%。此外，公司储备产品丰富，包括《超凡先锋》（6月8日公测）、《巅峰急速》（6月20日公测）、《逆水寒手游》（6月30日公测）等。我们认为，储备精品游戏陆续上线有望为公司带来可观业绩增量，AIGC技术与游戏的融合有望实现降本增效，并进一步打开长期增长空间。
风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。
公司深度系列
新东方在线（1797.HK）
深度|“知识带货”强势逆袭，内容及渠道升级助力成长 2022-10-29
点评|半年报符合预期，总付费学生人次大幅增长 2021-01-24
深度|另辟蹊径抢占下沉市场，K12业务高成长可期 2021-01-08
网易-S（9999.HK）
点评|业绩增长稳健，新游陆续上线或驱动业绩持续增长2023-02-26
点评|游戏及云音乐表现亮眼，公司盈利能力或持续提升 2022-11-22
深度|游戏全球化及元宇宙固本，有道、云音乐两翼齐飞 2022-09-21
腾讯控股（0700.HK）
点评|降本增效带来盈利能力改善，看好新游戏与视频号商业化驱动后续增长2023-03-25
点评|降本增效助Q3或现业绩拐点，Q4继续回升可期 2022-11-18
点评|宏观环境及疫情影响短期业绩，下半年或迎业绩修复2022-08-18
美团（9626.HK）
点评|主业展现韧性，亏损持续收窄，业务复苏值得期待2022-06-04
云音乐（9899.HK）
点评|内容与社区优势不断增强，盈利能力持续提升2023-02-26
点评|内容与社区优势持续加强，毛利率提升驱动利润改善 2022-08-19
点评|音乐社区与内容差异化优势凸显，毛利率明显改善 2022-05-25
深度|不只是情怀和梦想，亦拥有商业化的广阔前景 2022-05-15
兆讯传媒（301102）
点评|2023Q1 业绩改善，高铁出行需求增长驱动业绩修复2023-05-02
点评|Q3业绩环比大幅改善，看好后续业绩持续修复 2022-10-26
点评|Q2业绩或触底，看好下半年业绩修复及长期成长性2022-08-25
点评|Q1业绩稳定增长，媒体资源优化成效显著 2022-04-28
深度|高铁媒体龙头，上市或助力加速成长 2022-03-31
行动教育（605098）
点评|Q3业绩重回增长快车道，长期成长趋势不改 2022-10-27
点评|疫情影响开课及业务拓展，下半年排课密度增加或提振业绩2022-08-27
点评|Q1业绩延续高增长，看好公司品牌力持续提升 2022-04-28
点评|上市助力业绩高增长，充裕订单量支撑后续发展 2022-03-17
点评|业绩持续释放，大客户拓展及业务升级不断推进 2022-01-10
点评|前三季度业绩高增长，管理培训业务高歌猛进 2021-10-28
深度|深耕中小企业管理培训，四要素助“大市场小龙头”腾飞 2021-08-21
吉比特（603444）
点评|关注《不朽家族》等新游戏上线对业绩的驱动2023-05-03
吉比特|Q4 业绩表现亮眼，新游戏上线或持续带动业绩增长2023-04-04
点评|Q3利润重回增长，储备游戏上线有望加快业绩释放 2022-10-27
点评|2022H1业绩稳定，新产品周期与出海助力长期增长2022-08-16
点评|《一念逍遥》增厚业绩基本盘，看好差异化爆款打造能力2022-04-08
点评|《一念逍遥》或带动毛利率提升，销售费用投放加大 2021-10-25
点评|《一念逍遥》或贡献Q3主要利润，新游或带来增量 2021-10-16
点评|新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款 2021-08-13
点评|《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1高增长 2021-07-15
点评|《一念逍遥》表现优异，助力2021Q1业绩亮眼增长 2021-04-22
深度|《摩尔庄园》手游上线在即，或再次验证公司差异化竞争力 2021-05-31
深度|《问道》夯实业绩基石，差异化赛道拓宽成长边界 2021-04-13
快手-W（01024.HK）
点评|Q4 广告业务明显修复，看好盈利能力持续提升2023-04-04
点评|Q3国内分部续盈，信任电商持续成为增长重要引擎 2022-11-23
点评|Q2运营效率显著提升，国内业务超预期成功盈利2022-08-24
点评|盈利能力提升，用户质量及商业化均处上行通道 2022-05-24
点评|流量高质量增长，商业化乘胜追击 2022-03-30
点评|通过打造优势垂类驱动用户增长，商业化高速推进 2021-11-24
点评|用户活跃度提升，广告及电商变现效率大增 2021-08-26
点评|一季度用户增长超预期，商业化之路持续加速 2021-05-24
点评|线上营销服务和电商齐发力，变现加快可期 2021-03-24
深度|用户增长向高处立，商业化向宽处行 2021-02-04
芒果超媒（300413）
点评|AIGC 赋能创作，精品内容或驱动公司业绩持续增长2023-05-18
点评|广告业务有所修复，精品内容上线或驱动业绩增长2023-05-02
点评|广告业务仍承压，关注后续重点内容带来的业绩弹性 2022-10-26
点评|Q2 业绩环比改善，继续看好优质内容驱动业绩增长2022-08-21
点评|精品内容 Q2 开始陆续上线，或驱动业绩增速提升2022-04-06
点评|《哥哥》或带动Q3毛利率上升，综艺剧集储备丰富 2021-10-30
点评|广告业务增速亮眼，精品综艺剧集持续制造高热度 2021-08-18
点评|2021Q1业绩超预期，“季风剧场”破圈值得期待 2021-04-26
点评|2020年再创佳绩，“内容+电商”双擎驱动未来增长 2021-02-27
深度|《姐姐2》强势来袭，“内容+电商”深度融合可期 2021-01-27
深度|“视频+内容+电商”融合，小芒打造第二增长曲线 2021-01-12
深度|“大芒计划”升级2.0，引领综艺营销、内容制作和艺人经纪新趋势 2020-07-07
深度|《乘风破浪的姐姐》开启芒果“乘风破浪”新篇章 2020-06-14
深度|从马栏山到迪士尼，独特基因铸就“芒果生态” 2020-05-16
创梦天地（01119.HK）
点评|Fanbook 结合 AIGC 技术或进一步打开商业化空间2023-04-05
点评|买量投入致短期业绩承压，IP 衍生品业务稳步推进 2022-09-02
点评|QQfamily 初获成功，看好线上线下娱乐闭环推进2022-04-03
点评|游戏基本盘稳固，“SaaS+线下店”未来可期 2021-03-27
深度|从扩大游戏利基优势，到打通线上线下流量闭环 2020-12-02
姚记科技（002605）
点评|2023Q1 业绩大增，游戏业务有望持续带来业绩弹性2023-05-02
点评|看好游戏主业回暖驱动业绩持续提升2023-04-23
点评|Q3利润重回增长，看好主业回暖与球星卡业务发展 2022-10-28
点评|三大核心业务稳健发展，球星卡业务或增添新动能2022-08-31
点评|游戏、扑克牌业务增长稳定，创新营销打开增量空间2021-08-31
点评|休闲游戏业务稳固基本盘，营销业务成长空间广阔 2021-07-14
点评|2021Q1扑克牌恢复，“游戏+营销”仍为核心引擎 2021-04-29
点评|“大娱乐”战略持续推进，“游戏+营销”共驱增长 2021-04-27
点评|“线上+线下”助力2021Q1实现高基数下亮眼增长 2021-3-30
点评|2020高增长兑现，春节档及2021Q1游戏业务可期 2021-01-24
点评|三季报延续高增长，“游戏+短视频营销”双轮驱动 2020-10-30
点评|休闲游戏蓄势再发，开拓短视频营销新天地 2020-10-16
点评|中报业绩符合预期，“大娱乐”战略持续助推业绩高增长 2020-08-26
点评|发布第二期股权激励计划，彰显长远发展信心 2020-07-27
点评|中报预告符合预期，“游戏+营销”为未来增长双擎 2020-07-11
点评|拟收购芦鸣科技剩余股权，“游戏+营销”双轮或继续助推高增长 2020-06-14
点评|一季度兑现高增长，深耕休闲游戏推进大娱乐战略 2020-04-28
深度|由捕鱼游戏龙头，走向休闲游戏之王 2020-03-20
心动公司（2400.HK）
点评|自研游戏有望增强与 TapTap 协同，并带来业绩增量2023-04-05
点评|TapTap 用户大增，自研游戏上线或加速业绩增长 2022-09-02
点评|自研游戏有望陆续上线，或带动公司业绩重回高增长 2022-03-31
点评|研发费用拖累短期业绩，TapTap用户数持续攀升 2021-08-28
点评|“可转债+配售”募资，B 站承配或产生协同效应 2021-04-01
点评|静待自研游戏上线及TapTap成长 2021-03-25
点评|高研发投入牺牲短期利润，稳固生态蓄力长期成长 2021-03-01
点评|上线云玩及加码与CP合作，TapTap生态不断延伸 2021-02-04
深度|自研与TapTap相融共生，铺开游戏生态大格局 2020-12-18
完美世界（002624）
点评|《天龙八部 2》表现亮眼，新游和 AI 持续驱动成长2023-05-03
点评|新一轮产品周期有望开启，或驱动公司业绩持续增长2023-04-09
点评|2022 年业绩预增，新一轮产品周期有望加速开启2022-01-18
点评|研发投入加大，期待新游上线带动公司业绩释放2022-10-21
点评|Q3 业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期 2022-10-13
点评|战略转型初见成果，《幻塔》海外上线表现亮眼 2022-08-14
点评|新游带动业绩持续修复，《幻塔》海外表现可期2022-07-15
点评|《幻塔》致 Q1 业绩明显修复，看好公司战略转型 2022-04-27
点评|《幻塔》预下载火热，上线表现值得期待 2021-12-15
点评|《幻塔》公测定档，品类突破值得期待 2021-11-29
点评|完美世界：《梦诛》提振Q3毛利率，多款新游将陆续开测 2021-10-30
点评|《梦诛》或致Q3业绩环比大幅改善，新游值得期待 2021-10-16
点评|业绩压力释放，关注《梦诛》长线贡献及新游进度 2021-08-17
点评|《梦幻新诛仙》首日表现稳定，长线续航能力或更佳 2021-06-2 6
点评|MMORPG市场地位稳固，多品类产能释放在即 2021-04-28
点评|2021Q1高基数下业绩回落，多元储备助力后续增长 2021-04-14
点评|游戏储备丰富或助推高增长，影视存货减值轻装出发 2021-02-01
点评|三季报符合预期，新游递延收入为后续业绩蓄力 2020-10-30
点评|买量能力获验，丰富产品储备助力后劲仍足 2020-10-15
点评|游戏业务亮眼，“三驾马车”助推后续业绩高增长 2020-08-29
点评|中报预告超市场预期，新游戏驱动后续高增长 2020-07-15
点评|业绩符合预期，精品游戏或助力后续高增长 2020-04-24
深度|品质为王，影游双擎驱动航母再启程 2020-04-13
元隆雅图（002878）
点评|一季度营收增长亮眼，两大主业齐头并进 2021-04-30
点评|三季报业绩高增长，各业务披荆斩棘景气依旧 2020-10-29
点评|业绩换挡提速，各业务齐头并进 2020-09-25
点评|疫情阴霾消散，礼赠品回暖，新媒体策马扬鞭 2020-08-28
深度|布局MCN如虎添翼，多业务协同打造整合营销王者 2020-06-09
壹网壹创（300792）
点评|毛利率承压致利润下滑，Q4电商大促有望提振业绩 2022-10-25
点评|上半年收入保持增长，疫情之下凸显强业务拓展能力 2022-08-29
点评|服务模式转变提升净利率，完成全域电商服务布局 2022-04-28
点评|全域服务能力不断提升，新品类新渠道拓展顺利 2021-10-30
点评|服务模式转变提升盈利能力，DP等新业务值得期待 2021-08-27
点评|三季报业绩优异，电商旺季有望再创佳绩 2020-10-29
点评|孵化自有品牌，布局内容电商，新消费龙头初具雏形 2020-10-20
点评|品类拓展高奏凯歌，焕轻而行释放费用压力 2020-08-29
深度|拥抱电商代运营新增量，小龙头彰显大价值 2020-06-02
值得买（300785）
点评|业绩持续修复，关注 AIGC 技术赋能电商业务2023-05-02
点评|短期业绩承压，期待Q4电商大促带动业务复苏 2022-10-28
点评|Q2盈利能力环比显著改善，新业务多点开花2022-08-23
点评|主站稳定，新业务初具规模，降本增效或为新重点2022-04-29
点评|业务稳步前行，期待“双十一+双十二”大展宏图 2021-10-26
点评|前三季度业务稳步推进，Q4电商大促值得期待 2021-10-16
点评|上半年营收快速增长，三大新业务取得显著突破 2021-08-24
点评|“618”助力业绩稳步提升，新业务贡献重要增量 2021-07-16
点评|内容消费社区商业变现能力提升，新业务成长迅速 2021-04-29
点评|费用上升影响利润增速，期待“双十一”大展宏图 2020-10-29
点评|以内容促进消费，期待“双十一”再创佳绩 2020-10-16
点评|中报业绩符合预期，多元内容助力带货效果优异 2020-08-26
深度|以内容构筑生态，有望打造“导购界的快手” 2020-08-02
阅文集团（0772.HK）
点评|反盗版推动精品内容增长，看好 IP 价值加速释放2023-03-18
点评|降本增效效果初显，短期业绩承压不改长期成长趋势2022-08-17
点评|公司扭亏为盈，IP升维战略打开长期增长空间 2022-03-24
点评|在线阅读基本盘稳固，IP升维战略持续开花结果 2021-08-17
点评|“内容+平台+生态”持续升级，行而不辍未来可期 2021-03-24
深度|付费阅读为体，“IP运营+免费阅读”两翼齐飞 2020-10-21
奥飞娱乐（002292）
点评|业绩持续修复，AIGC 赋能或打开 IP 变现空间2023-05-02
点评|Q3续盈，新IP陆续推出有望贡献增量 2022-10-27
点评|Q2成功扭亏为盈，下半年盈利能力或继续边际改善2022-08-31
点评|半年业绩同比高增长，“IP+产业”逐渐成形2021-08-31
点评|上半年业绩扭亏为盈，“IP+产业”生态圈逐渐成形 2021-07-16
深度|IP赋能多业态复苏反转，泛娱乐生态圈再起航 2020-09-05
汇量科技（01860.HK）
点评|广告技术和营销技术双轮驱动，上半年业绩高增长2022-08-31
点评|Mintegral Q2收入维持较快增长，中国品牌出海趋势助力业务扩张2022-07-12
点评|营收超预期高增长，Mintegral平台质量持续提升2022-04-02
点评|二季度Mintegral收入表现亮眼，客户侧和流量侧持续恢复 2021-07-08
点评|拟收购热云科技，SaaS工具生态不断完善 2021-04-29
点评|“游戏+电商”双轮驱动，高留存率彰显平台实力 2020-08-31
深度|专注程序化广告，全球化流量及技术优势助力乘风破浪 2020-07-16
行业研究系列
深度|“AIGC+互联网”系列 1: 生产力的革命，重构互联网内容2023-03-25
点评|进口版号再发放，“新品上线+AIGC”助力游戏成长2023-03-21
深度|元宇宙系列 4：硬件突破、AI 赋能，XR 内容或进入开悟之坡2023-03-18
点评|头部游戏再获版号，新一轮产品周期来临在即2023-01-18
点评|进口版号再发放，游戏板块业绩及估值或进一步修复2022-12-29
深度|三季报综述：曙光已现，复苏可期 2022-11-09
点评|VR 与行业应用融合或加速，积极布局 VR 内容机会2022-11-02
点评|文化出海迎政策助力，积极布局游戏及内容型平台2022-07-22
点评|游戏版号重新发放，有望提振游戏板块估值与业绩 2022-04-12
深度|元宇宙系列 3：开放世界游戏—增长空间打开，引擎、设计与 IP 打造能力或为决胜关键2022-01-20
深度|元宇宙系列2：虚拟人——商业化高峰将至，决胜在内容和运营 2022-01-28
深度|元宇宙：从架构到落地 2021-11-19
深度|剧本杀引领线下娱乐潮流，芒果超媒入局优势明显 2021-06-08
深度|Clubhouse 带火语音社交，小众语音社区或脱颖而出 2021-02-24
深度|“获客、留存、变现”——六大视频平台深度对比 2021-01-21
新股梳理系列
系列35|飞天云动招股书精华2022-10-19
系列33|赛维时代招股书精华 2022-09-21
系列32|柠萌影视招股书梳理2022-08-10
系列31|耐看娱乐招股书梳理2022-07-26
系列30|Soul招股书精华2022-07-08
系列29|KEEP招股书精华2022-03-24
系列28|粉笔科技招股书精华2022-03-24
系列27|乐华娱乐招股书精华2022-03-22
系列26|景大教育招股书精华2021-10-08
系列25|蜂助手招股书精华2021-09-28
系列24| 东信营销招股书精华2021-09-16
系列23|荣信教育招股书精华2021-09-13
系列22|宝宝巴士招股书精华2021-08-31
系列21|果麦文化招股书精华2021-08-17
系列20|优路教育招股书精华2021-07-31
系列19|龙版传媒招股书精华2021-07-31
系列18|磨铁集团招股书精华2021-07-23
系列17|叮咚买菜招股书精华2021-07-20
系列16|兆讯传媒招股书精华2021-07-16
系列15|每日优鲜招股书精华2021-07-13
系列14|青瓷游戏招股书精华2021-07-13
系列13|悠可集团招股书精华2021-07-07
系列12|读客文化招股书精华2021-07-06
系列11|万物新生招股书精华2021-06-26
系列10|掌门教育招股书精华2021-06-23
系列9|滴滴出行招股书精华2021-06-17
系列8|网易云音乐招股书精华2021-06-17
系列7|华立科技招股书精华2021-06-17
系列6|Soul招股书精华2021-05-30
系列5|金太阳招股书精华2021-05-30
系列4|洋葱招股书精华2021-05- 27
系列3|喜马拉雅招股书精华2021-05-21
系列2|哈啰出行招股书精华2021-05-17
系列1|行动教育招股书梳理202-05-18
互联网财报电话会总结系列
总结| 网易2022Q3业绩交流会总结 2022-11-24
总结|快手2022Q3业绩交流会总结 2022-11-24
总结|谷歌2022Q3业绩交流会总结 2022-11-09
总结|亚马逊2022Q3业绩交流会总结 2022-11-01
总结|Meta 2022Q3业绩交流会总结 2022-10-29
总结|Spotify 2022Q3业绩交流会总结 2022-10-29
总结|微软 2023财年Q1业绩交流会总结 2022-10-29
总结|新东方2023财年Q1业绩交流会总结 2022-10-28
总结|知乎2022Q2业绩交流会总结2022-09-04
总结|36氪2022Q2业绩交流会总结2022-09-04
总结|BOSS直聘2022Q2业绩交流会总结2022-09-04
总结|快手2022Q2业绩交流会总结2022-08-26
总结|同道猎聘2022Q2业绩交流会总结 2022-08-24
总结|云音乐2022Q2业绩交流会总结2022-08-22
总结|网易2022Q2业绩交流会总结2022-08-22
总结|唯品会2022Q2业绩交流会总结2022-08-22
总结|腾讯控股2022Q2业绩交流会总结2022-08-21
总结|SEA 2022Q2业绩交流会总结2022-08-18
总结|阅文集团2022H1业绩交流会总结2022-08-18
总结|TME 2022Q2业绩交流会总结2022-08-18
总结|Roblox公司2022Q2业绩交流会总结 2022-08-16
总结|迪士尼2022财年Q3业绩交流会总结2022-08-16
总结|新闻集团2022财年Q4业绩交流会总结2022-08-11
总结|中国有赞2022Q2业绩交流会总结2022-08-11
总结|汽车之家2022Q2业绩交流会总结 2022-08-05
总结|索尼2022财年Q1业绩交流会总结 2022-08-05
总结|IMAX 2022Q2业绩交流会总结 2022-08-04
总结|ROKU 2022Q2业绩交流会总结2022-08-03
总结|Comcast 2022Q2 业绩交流会总结2022-08-03
总结|亚马逊2022Q2业绩交流会总结2022-07-31
总结|苹果2022财年Q3业绩交流会总结2022-07-31
总结|Spotify 2022Q2 业绩交流会总结2022-07-31
总结|微软2022财年Q4业绩交流会总结2022-07-30
总结|Meta 2022Q2业绩交流会总结2022-07-30
总结|谷歌2022Q2业绩交流会总结2022-07-30
总结|Netflix2022Q2业绩交流会总结 2022-07-22
总结|哔哩哔哩2022Q1业绩交流会总结 2022-06-11
总结|美团2022Q1业绩交流会总结2022-06-04
总结|Unity2022Q1业绩交流会总结 2022-05-31
总结|英伟达2022Q1业绩交流会总结 2022-05-31
总结|爱奇艺2022Q1业绩交流会总结 2022-05-27
总结|百度2022Q1业绩交流会总结 2022-05-27
总结|阿里巴巴2022财年Q4业绩交流会总结 2022-05-27
总结|知乎2022Q1业绩交流会总结 2022-05-26
总结|网易2022Q1业绩交流会总结 2022-05-25
总结|快手2022Q1业绩交流会总结 2022-05-25
总结|SEA/Roblox/迪士尼财报电话会议2022-05-22
总结|快手2021年第四季度业绩交流会 2022-03-30
总结|阅文集团2021年业绩交流会 2022-03-25
总结 |腾讯音乐2021Q4业绩交流会 2022-03-25
总结|拼多多2021年第四季度业绩交流会2022-3-22
直播电商系列
深度|直播电商系列5——格局变迁或带来新机遇 2022-06-24
深度|直播电商系列4—直播电商黄金赛道深入发展，产业链机会持续涌现 2021-12-01
点评|直播电商再颁新政，行稳致远推动行业规范发展 2020-11-15
点评|直播赋能电商打造最强“双十一”，产业链各方再起舞 2020-10-13
深度|直播电商系列3—代运营：求 变与新机：善营销者得未来 2020-11-08
深 度|直播电商系列2—新平台：“快抖微”竞相登场，开启直播电商的“ 中场战事” 2020-08-05
深度|直播电商 系列1—MCN：集聚新流量，提振新经济，“MCN+X”未来可期 2020-06-17
电影系列
深度|电影系列5—就地过年倡议下电影春节档的变与不变 2021-02-19
点评|就地过年催生影史最强大年初一，头部效应仍显著 2021-02-13
深度|电影系列4—国庆档验证底部修复逻辑，内容质量和口碑 决定票房空间 2020-10-09
深度|电影系列3 —工业化扬帆起航，驱动产业长期发展 2020-08-04
深度|电影系列2—影院复业、政策支持或驱动电影板块业绩 修复 2020-05-20
深度|电影系列1—电影 板块或已过至暗时刻，低位拥抱龙头 2020-05-06
潮玩系列
深度|潮玩IP系列之一：潮玩圈层加持，塑造 IP变现新模式 2020-07-06
投资策略系列
2023年中期策略|供给释放、AI赋能，业绩与估值共振2023-05-15
2023年年度策略|拨云见日，优选优质内容型互联网公司 2022-11-14
2022年中期策略|柳暗花明，五大方向布局互联网 2022-05-11
2022年度策略|顺应政策，拥抱变革，重启成长 2021-11-19
2021年中期策 略|看时长和商业化，布局六大主线 2021-05-09
2021年度策略|左手成长性，右手顺周期
2020-12- 04
2020年中期策略|世界在变，游戏看入局、视频看变 革、电影看恢复 2020-06-30
周观点系列
继续聚焦 AIGC 产品落地，关注“618”电商大促2023-05-22
关注游戏、教育、电商AIGC应用落地，重视影视反转2023-05-14
供给释放+AI 赋能，或驱动板块业绩估值继续共振2023-05-07
AI 继续布局游戏/IP/数据/算力，关注电影五一档2023-04-23
坚定“AI+”主线，布局游戏、IP、数据2023-04-16
坚守“AIGC+游戏/电商/教育/IP/XR”2023-04-09
继续加码布局“AIGC+游戏/电商/教育/IP”2023-04-02
加码布局 AIGC 应用2023-03-26
全面拥抱 AIGC+，布局游戏、电商、教育核心标的2023-03-19
数字经济再迎暖风，新业务+AIGC 助影视价值重估2023-03-12
数字经济再获政策助力，坚定布局游戏、AIGC 应用2023-03-05
继续布局游戏，关注 AIGC 在影视内容领域的应用2023-02-27
重视游戏的科技价值，加码布局游戏和线下教培2023-02-19
继续布局游戏和线下教培板块2023-02-12
AIGC 在游戏领域应用值得关注，继续布局线下教培2023-02-05
继续聚焦头部新游戏上线及电影新片供给释放2023-01-29
继续把握游戏、剧集、电影优质内容供给释放机会2023-01-16
《鹅鸭杀》验证游戏内容价值，继续布局春节档2023-01-08
政策再助力，拥抱内容互联网，关注电影春节档 2023-01-02
政策助力不断，加码布局平台经济，关注职业教育 2022-12-25
围绕中央经济工作会议，坚守疫后复苏及平台经济 2022-12-18
积极把握疫后消费复苏机会，继续布局内容互联网 2022-12-04
加码布局内容互联网，短期聚焦电影板块边际变化2022-11-27
AIGC或加速元宇宙商业化，世界杯或普及VR体验2022-11-20
继续推荐VR内容及行业应用板块，布局世界杯经济 2022-11-13
持续推荐 VR 内容板块及直播电商产业链2022-11-06
继续加码布局直播电商产业链和游戏板块2022-10-30
坚定布局游戏，互联互通或为“双 11”带来增量 2022-10-23
加大性价比高的游戏板块配置力度，关注“双11”2022-10-16
继续聚焦元宇宙 XR 内容赛道，提前关注世界杯机会2022-10-09
Pico 4发布，继续聚焦元宇宙商业化及国庆档电影 2022-09-25
积极关注电影国庆档和元宇宙商业化进程2022-09-14
继续布局元宇宙，关注业绩有持续边际改善趋势标的2022-09-04
产品及政策驱动再现，继续布局 XR 及港股互联网 2022-08-28
积极布局元宇宙XR/NFT/虚拟人等细分赛道2022-08-21
关注海外新游戏上线，沿“业绩修复”积极布局2022-08-14
快抖加码电商产业链建设，继续布局直播电商赛道2022-08-07
加码布局高粘性社区，关注电影板块修复机会 2022-08-01
文化出海迎政策助力，关注电竞产业链布局机会2022-07-24
沿政策支持方向和业绩趋势，加码布局元宇宙和游戏2022-07-17
优选优质内容型互联网公司和疫后复苏受益标的2022-07-03
关注新游戏给游戏板块带来的催化，坚守“疫后复苏”2022-06-26
把握直播电商格局变迁机遇，重视元宇宙积极变化 2022-06-19
游戏逻辑或再验证，重视内容属性较强的平台价值2022-06-12
加码布局细分互联网龙头及疫后消费复苏受益标的2022-06-05
把握电商“618购物节”和线下文娱活动复苏机会2022-05-29
加码布局互联网及疫后消费复苏领域 2022-05-22
关注快手电商产业链及线下消费领域业绩修复机会2022-05-12
互联网静待柳暗花明，坚定布局游戏和芒果超媒2022-05-09
政治局会议再提促平台经济发展，加码布局互联网2022-05-03
加码布局游戏，头部综艺或驱动长视频平台流量增长2022-04-24
基于三重逻辑布局游戏板块，继续关注元宇宙商业化2022-04-17
元宇宙产业化不断推进，积极关注一季报机会2022-04-10
全面布局元宇宙，继续反攻港股优质互联网2022-04-05
紧握港股通优质互联网标的，加码布局游戏和元宇宙 2022-03-27
反攻优选优质港股通互联网及边际修复空间大的标的2022-03-20
积极把握港股通优质互联网标的及“困境反转”机会2022-03-13
紧跟政策方向，掘金数字经济和体育板块2022-03-06
港股财报季，关注业绩有潜在改善趋势的互联网2022-02-27
元宇宙商业化助力IP变现，关注“东数西算”机遇2022-02-20
继续聚焦元宇宙和冬奥会产业链，关注体育 IP 价值2022-02-13
紧握元宇宙和冬奥会主线，基于业绩及估值择标的2022-02-06
迎春节和冬奥会，再论布局元宇宙核心逻辑 2022-01-24
数字经济迎来政策支持，继续聚焦元宇宙商业化落地2022-01-16
冬奥时间临近，虚拟人及光影科技或迎重要应用场景 2022-01-09
跨年晚会或开启虚拟人应用潮，提前布局电影春节档2022-01-03
元宇宙把握“四条主线”，重视长视频平台价值 2021-12-26
游戏板块仍处于业绩估值共振阶段，重视长视频平台2021-12-19
聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档 2021-12-12
深度调整下，把握互联网板块长期投资机遇 2021-12-05
坚守游戏板块，关注监管常态化下的互联网新机遇2021-11-28
关注头部互联网公司新业务拓展及冬奥会投资机会2021-11-21
元宇宙或成为头部互联网平台互联互通的催化剂2021-11-14
综合基本面、估值、商业化进度因素把握元宇宙机会 2021-11-07
“元宇宙”概念宏大，关注或更快落地的受益领域2021-11-01
聚焦业绩弹性，加大布局游戏板块和电商产业链 2021-10-24
游戏板块业绩或继续改善，关注“双11”积极变化 2021-10-17
关注内容监管政策下国有媒体投资价值 2021-10-10
关注内容监管的长期积极影响以及电影国庆档 2021-09-27
“互联互通”或推动头部互联网平台变现效率提升 2021-09-21
拨开情绪因素，坚定布局游戏板块和优质内容平台 2021-09-12
加大游戏板块布局力度，掘金“共同富裕”受益标的 2021-09-05
监管或长期助力立足优质内容的平台及制作方成长 2021-08-30
积极布局垂类互联网平台和职业教育赛道优质标的 2021-08-23
基于内容监管方向和业绩趋势，择性价比高的标的 2021-08-15
把握政策和商业化驱动下的体育产业投资机会 2021-08-08
从Chinajoy看游戏产业两大方向，出海与元宇宙 2021-08-01
“双减”新政或衍生更多积极健康的娱乐需求 2021-07-25
互联网平台间生态开放或现积极进展,把握业绩趋势 2021-07-18
数据安全监管及反垄断或成影响平台公司成长关键 2021-07-11
关注互联网、出版领域新股及季度业绩趋势向上标的 2021-07-04
暑期来临，关注线上线下娱乐增量 2021-06-27
长看直播电商产业链核心标的，把握短期主题机会 2021-06-20
前瞻布局Q2绩优标的，关注体育大赛带来的机会 2021-06-14
继续把握《摩尔庄园》超预期及618带来的机会 2021-06-06
关注“618”和剧本杀，布局产业链核心标的 2021-05-30
优选商业化加速的互联网公司，关注头部游戏上线 2021-05-23
加大布局优质互联网平台及游戏CP 2021-05-16
关注互联网公司Q1财报，积极布局体育板块 2021-05-09
END
开源传媒互联网方光照团队
方光照
团队负责人、首席分析师
fangguangzhao@kysec.cn
S0790520030004
田鹏
联系人
覆盖 游戏、视频、阅读、生活互联网、工业互联网、元宇宙（NFT、VR/AR/XR）等板块
tianpeng@kysec.cn
S0790121100012
向上滑动阅览
风险提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。
免责声明：
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
