传统募资方式与STO的成本对比
由于自带部分监管属性和节约募资成本的优点,目前STO深受推崇。但如果未来STO成为市场主流,一些风险也会随之而来。
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STO可能面临的风险
尽管STO继承了一部分IPO的优点,但它终究还是爱西欧的“升级版”,二者内在逻辑是一致的,所以它做不到十分完善。
STO无法筛选合格投资者,难免会收割“小白”投资者。由于投资门槛较低,投资者中依然会混入“小白”,而一旦项目或者公司出现问题,投资者一定会遭遇巨大损失。
Token的稳定性,也是不可回避的问题。尽管国外监管机构一直在研究如何保证Token的稳定性,但目前仍然没有明朗可行的政策出台。所以,基于STO发行通证,Token极有可能出现价格波动过大的状况。再加上STO也是基于技术发行的Token,黑客成为潜在威胁。
此外,合规是STO的“咽喉”,只有合理监管,STO才有可能健康发展。
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谁会扼住STO的“咽喉”?
Overstock.com的CEO帕特里克•伯恩(Patrick Byrne)在接受CNBC采访时表示:“去年的爱西欧热潮制造出有毒的金融资产垃圾堆。”“我认为,爱西欧是一个超级基金网站。我们现在研究的(STO)非常合规,不会产生任何新的有毒的金融资产垃圾。”
2017年,爱西欧遭遇全球“围剿”,就算在一些政策相对缓和的国家,也没有放宽STO的相关法规。
美国,爱西欧受SEC和CFTC的监督。SEC主席Jay Clayton表示,无论采取什么方式发行证券,都必须遵循证券法。美国的证券市场,有一个“证券化通证(Security Token)”,根据美国联邦证券法,证券主要包含两方面:
1.股票、票据、债券,以及其他形式的股权和债务工具;
2.任何形式的投资合同。
所以,就STO的核心而言,它是符合美国证券监管的,但这只是一厢情愿的判断,美国最终采取什么态度,不得而知。
据称,近日美国项目tZERO在给投资人的声明邮件中表示,在10月12日完成了首选令牌的发布和生成,并满足美国SEC证券法要求(条例D和条例S第506(c)条所规定的豁免登记)。如果邮件内容属实,这对STO无疑是一个积极的信号。
日本的政策相对宽松,BTC已在本国合法化,并且允许经注册的Token作为货币使用。监管部门规定,每个Token发行都必须与当地拥有许可证的交易所合作。但目前日本还没有任何监管STO的政策出台。
新加坡
金融管理局(MAS)表示,STO属于新加坡证券期货法监管范围,此类通证发行人将需要在公开发行前向MAS提交和注册招股说明书,除非拥有豁免事项。
马耳他也正在拟定金融工具测试法案,规定STO发行方有义务通过相关测试,并适用于“虚拟金融资产法”。
从全球各国现行法律和监管的角度来看,虽然监管政策不明朗,但大家对爱西欧和STO都有不同程度的监督办法,所以STO依然绕不过各国现行证券法。需要注意一点,如果STO最终确定归“证券法”管理,它将与IPO没有多大差别,意味着只有机构和专业投资人才有资格购买Token,这并不利于STO的发展,因此也有人称“STO就是跪着造反”。
由于近期STO被大力推崇,目前有一定的市场热度,已经有超过两万个发行方等着STO。但是,STO从合规性到落地都无“前车之鉴”,目前也没有形成广泛共识,再加上其触角探及传统领域,必然会动别人的“奶酪”。那么它是不是真的能取代爱西欧,带领区块链走向新繁荣,甚至替代IPO的部分功能,成为市场经济的下一个迭代方向,还是未解之谜,我们只能“让子弹再飞一会儿”。
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