区块链时代，你还在固守传统的投资模式吗？

以下内容来自张春晖先生在长江商学院青腾-未来商业学堂三期班第六模块——中国资本市场方略与企业科技创新密码课堂上的分享内容，略有编辑。

刚进入投资行业的投资者，都会经历三个阶段。

第一阶段是“宁可错投，不可放过”。处在这一阶段的投资者往往觉得什么都是好机会，走在马路上看到一个垃圾桶都在想它的商业模式。这个阶段都很着急，但投一段时间之后感觉就出来了。

第二阶段是“投与不投，纠纠结结”。看到一个项目，想投却又怕犯错。

第三阶段的心态是“宁可放过，不可投错”，也就是投精不投多，多投产业链，减少分散投。

有人问：“如果想转型做投资人，应该做哪个领域？”我的建议是：“靠山吃山，靠海吃海”。你从哪个领域出来的，就投资哪个领域的产业链。因为在熟悉的领域里，有你积攒起来的人脉。刚进入投资行业的时候，应该去做你最熟悉的行业。

我们常说人成功有三个阶段：一是在最熟悉的地方做最熟悉的事，二是在不熟悉的地方做熟悉的事，三是在不熟悉的地方做不熟悉的事。首先我们应该做好第一步，在最熟悉的地方做最熟悉的事情。若在投资初期选定最熟悉的领域，你可以对投资项目和产业发展有更准确的判断和更深入的理解。

投资投的是什么呢？本质还是投人。不管你从哪个角度去分析，到最后就是看你投谁。你投对了人，他在逆境中也能成长；投错了人，再好的环境他都会把家败光。这是我们投了500到1000个项目之后总结出来的经验。

互联网从1994年到现在，已经发展了二十多年了，整个互联网信息化社会给我们这个社会带来的冲击是非常巨大的。我们现在不强调电商了，但十年前电商还是一个非常新兴的东西，就像现在说区块链一样。现在电商已经融入到我们生活的每一个角落，完全改变了我们的生活。最近五年整个实体经济因为电商的冲击已经慢慢在没落了。现在只有体验式的购物，也就是吃喝玩乐，才会在现实生活中得到追捧，其他的都变成了在手机上完成。这就是用户性质和技术发展所带来的业态转变。

新材料的出现也会改变整个业态，比如做软性屏、柔性电池等等。等到这些新材料面市，进入我们的应用场景的时候，我们整个社会又会发生许多新的变化。

我是比较喜欢看科幻片的，我们小时候看的科幻片里面讲的东西，现在都在慢慢变成现实。70年代拍的《星球大战》里面的科幻场景，现在70%多的东西都在用，里面唯一没有被验证成功的就是那把光剑，其它的像磁悬浮、磁力大炮这些都实现了，美国都已经把激光架到飞机上做导弹了，这些都已经变成了现实的场景。有时候看了科幻片我就想去注册一个专利，然后去查的时候就发现这个专利已经被注册完了。

前几年我们跟政府开始部署海水淡化的事情，因为中国的水资源污染得厉害，90%的地表水都有污染，地下水也被抽空了，也有很多的污染，如果我们家里没有喝净化水，其实你每天都在喝农药，喝重金属，做海水淡化需要反渗透膜。当你掌握了这个技术，你就有很大的市场，所以掌握某一种新材料，就掌握了未来的行业。

对互联网来讲，信息的传播模式会创造一种新的商业机会。

最早的信息传播模式就是依靠网站，像最早的新浪、搜狐、网易，包括我做的深圳之窗。那时候所有的网站都是这个模式，建好了一个网站，然后拉用户，流量就是这样拉出来的，给你一个网址，通过各种告知方式，用户就这样来了。

现在来看，这个效率是非常低的，获客成本非常高，但那时候你只要去做，你一定就是很成功的。现在的新浪、搜狐、网易，哪个不是在那个年代出来的？他们这些巨头就是建立在这种信息传播模式上的，基于当时的网络发展的局限性，所以他们成为了巨头。

但是随着用户量的增长和网速的提高，以及各种应用的搭建，就开始进入到下一个模式了，像校内网、饭否、微博等社交网络就应运而生。信息的传播模式就不再是点对点的，而是所有的点出去之后，在用户端产生了自传播能力，这个信息传播模式一直延续到现在。

现在的互联网传播模式就是三自：自媒体、自传播、自营销，它构建了现在的互联网的核心。从事互联网行业做不到这三点，行销成本一定非常高。你只要架构了一个网站，提供了某种服务，你就具备了自媒体属性，可以向别人传播你的服务，当你的信息出去之后，你要想到我这是一个种子，这个种子撒出去之后怎么产生自传播，因为产生自传播你就不用花钱了。

现在我们在互联网上转发已经成了常态，这个转发就是自传播。你为什么会转发？因为他写的东西吸引了你，里面某一句话、某一张图片、某一个时间点触发了你，你就顺手把它转发了，而你这个动作就是帮他省下了营销成本，因为你成了他的自传播者。

自传播到最后就是自营销。自营销以前还是比较难的，因为要涉及到成交，但是这几年开始比较容易了，因为有网络支付、手机支付的通道，大家的习惯都已经养成了。比如说自营销最简单的形式是什么？打赏。以前微博没有打赏的时候差点死掉，有了打赏之后，微博又活了。自媒体有内容，也产生了自传播，但是没有收入，这个链条断了，他的商业模式就不成立。而有了打赏之后，你看完了一点打赏，他就收到钱了。

前几天有一个明星在微博上发了一张照片，一个晚上就被人打赏了几百万。这里面就有两个意思，一个是因为自媒体、自传播、自营销产生的闭环，它是一个商业模式。第二个是说明脑残粉多，钱好赚，用户的属性也改变了业态，80后、90后、00后的消费观念、消费模式确实不一样。所以用户属性、新材料和信息传播模式的变化都会形成新的商业机会，改变整个业态。

信息传播的第三个阶段是P2P模式（person to person 个人对个人）。在P2P模式下，许多独角兽公司快速兴起，例如滴滴打车、e代驾、河狸家等，企业更多时候是作为一个中介和一个桥梁，连接两端的用户。

现在的信息传播已经进入的第四个阶段，就是去中心化的网络时代。前三个阶段仍有中心可言的控制，在第四个阶段已经没有中心了。最简单的例子就是我们常说的VR，假如我们这个教室里面，每个人都戴上VR眼镜，我也戴上VR眼镜，我们在这里讲课或者玩游戏，这时候我们不需要有一个语音平台的服务器，可能只需要一个在这个课室里面的路由，把大家连在一起，甚至连这个路由都不需要，就像我们的手机蓝牙配对一样，直接配对了，我们所有的终端都可以用这个方法配对，这个时候就产生了大量的信息交换，这跟互联网是没有关系的，因为信息没有离开过这个房间，而我们都得到了信息的服务。这是一个小的场景。

大的场景也是一样的道理，比如区块链。区块链本身是去中心化的，所以也意味着它能够颠覆，产生一些新的机会。阿里云、腾讯云、世纪互联，这些都是比较中心化的，从存储来讲，如果你有去中心化的方法，这些是可以不存在的。我们在投资IPIFS，它就可以把你的中心网络干掉，存储成本比现在低60%以上。

技术的创新往往会导致你超越一个巨头的时间大大缩短。在过去一年里，大家所听到的100亿以上的富翁、10亿以上的富翁，有哪几个是我们以前认识的？有哪几个是跟马化腾一样从20年前做到现在才成为富翁的？没有。他们就是在一年之间爆发的。关键是你的信息传播点所带来的速度，决定了你颠覆的时间。

我们做企业也是在做投资，对你的企业的未来，你在行业里面的地位，你在产业里面的地位，都是要做研究，所以行业研究是非常关键的。

我们来看一下腾讯的业务结构。先是QQ，然后是支付，现在有微信，然后就是它的增值业务。QQ的增值业务，有空间，然后有宠物、QQ秀、音乐、游戏等等。在每一个交叉点上都产生了巨大的收益，先做流量，后做增值业务，我们获取流量的服务可能是免费的，但是每一个交叉的业务是收费的。

所以腾讯内部的营销成本非常低，我们以前玩QQ的时候，每次听到你的电脑QQ通知，右下角图标闪一下，除了你的信息就是它的广告，每一条广告有多少人点击，获得多少沉淀，转化多少成本，这都是有一套公式的，所以QQ的推广成本是很低的。现在微信也会走向这条路，包括微信的游戏，微信上面的游戏现在已经很成功了。所以我们看这个模型，再想想现有的互联网，矩阵模型当然是最稳健的模型。

BAT中，B不具备这种模型，A有但是不够牢固，只有T做的是最稳当的。在阿里发展的十几年中，最早的纵轴是B2B的阿里巴巴，接着是C2C的淘宝，后来又增加天猫，但是归根结底，网络交易始终是它的核心，理论上与QQ、微信的模式一样，为了聚流量，留住客户。

我们最早使用的QQ没有付费行为，发展到后来才开始收费。但阿里巴巴与之相反，在初期就有收益回报。阿里巴巴早期收购了口碑等增值业务，但是没有一项融合成功，由此可见，阿里巴巴的纵轴很强，横轴却不稳固。

百度呢？百度搜索其实是在聚人气。我们每天都会使用搜索引擎，除点开广告外其他的内容都是免费。百度通过广告排名赚钱，但是聚集了如此多人气，却没有任何横轴来实现转化。虽然一直在努力，但始终没有搭建起成功的交叉营销。

当我们看企业、投项目时，可以用这种方法，让创业者在一张纸上画出它公司的纵轴，即主营业务，是一直有收益，还是先聚流量。如果是先聚流量，再接着画出更多的业务，并说明哪些业务属于横轴（增值业务），哪些业务属于纵轴（主营业务）。若发现创业者能画出两三条纵轴，那么它的企业一定像无头苍蝇，没有明确的方向同时又在浪费资源。若创业者画出的横轴不够强大，那么企业的流量转化效率会非常低，无法获得收益。这是一种很简单的方法，各位同学可以试着自己画。当你们在做投资的时候可以应用这种方法，无论哪个行业都适用。

我们再看一下文化产业。我曾做过这个产业的研究，以文化产业中的动漫为例，内容、渠道以及线上构成了一个三角形。最终的价值体现在它的衍生产品，不论产品是实体还是虚拟。IP本身的价值也同样体现在衍生产品上，例如形象授权，做成玩具或者课件。任何一个动漫企业至少具备三角形中的两角，若同时具备三角，那么这个企业一定很强大。

通过案例我们可以更深入地理解这个模型。我们投资过一个做在线儿童社区的项目，叫淘米。以前它只是做线上，即使融资再多，规模再大，都很难得到大众的认可，因为没有其他内容做支撑。当它尝试卖周边玩具时，销量自然不如人意。后来公司开始拍摄电影，逐渐这个内容品牌的知名度越来越大。

另一个例子是蔡冬青的奥飞动漫。奥飞起家是玩具厂，最早做的是渠道。拿到美国、日本的授权后大批生产玩具，许多年奥飞都只做生产和分销。但为什么现在奥飞动漫能成为中国第一动漫股呢？原因在于，蔡冬青从渠道转向内容生产，投资给黄伟民，就是现在的“喜羊羊之父”，支持他做原创动画片，大力生产内容。按照国外的一套模式，一边制作动画片，一边设计玩具。动画片开始播放，相关的玩具也开始售卖。但在早些年的中国文化产业市场，卡通频道上的动画片与实际衍生产品的结合度很低。近些年有些改善，蔡冬青正是抓住了这个机会，投入资金做内容，内容再衍生出周边，另外他自己生产IP，摆脱了拿国外卡通形象授权的限制，此后他又承包炫动卡通频道，获得了传播权。

接下来讲一讲人工智能。两三年前，人工智能火爆流行，受到投资者的青睐。其实人工智能的核心是理论。市面上你们所能见到的所有人工智能都出自同一个理论，这个理论早在30年前就有了。但理论也有局限性，科大讯飞产品的语音识别率从60%提高到90%，是因为计算能力的提高，而不是理论框架上的突破。正如我们的手机现在可以抵得上几台电脑，也是因为计算性能增强、样本容量提高，所以产品提升速度非常快。

人工智能在最近几年有迅猛的发展，但越往后发展越难，从起步30%到90%，可能只需要三、四年，但从96%到97%至少要七、八年。在人工智能语音识别领域，我认为谁能做到“知之为知之，不知为不知”，就是最好的人工智能。

人工智能的核心是理论，往上延伸依次是基于理论衍生出的各种算法、引擎、平台、应用，最后才是市场。我们看投资项目时，会看你偏重于哪一块，先给你归类。核心团队越往内，越偏向技术化，那么它的核心价值越高；核心团队越往外，越偏向市场化，那么它的产品化程度越高。有些人有技术，但不会卖产品，公司一样会垮；有些人没有技术，但是会卖产品，公司一样可以赚钱，两者没有价值大小之分。

最后讲一下区块链。在螺旋式上升的互联网迭代中，区块链只是一项技术，并不神秘，它只是互联网发展中的一个迭代而已。区块链很简单，它分为三层：链、入口、应用。现在许多人说在做链，好像是区块链中最底层的环节。其实链就是手机里的OS，但大多数人并不是在做OS，真正称得上是链的是ETH\BOS这一类，其它的都是portal（入口），即平台，然后基于这个平台做各种各样的应用。

区块链只有四个字：安全、信任 。只要对这四个字有需求，靠得很近，就是一个天然的区块链项目；若离得很远，不必强求非是一个区块链。区块链不是取代，而是迭代。上面我们讲过四种传播模式，前面三种依然存在。区块链属于第四种传播模式，在这个领域会产生新的商机和新的独角兽公司。

什么离安全和信任最近，什么就是最好的区块链项目。如今金融是离这四个字最近的领域，所以我们将区块链当作一个金融工具，为金融业服务。

网上有大家争论区块链的中心化和去中心化，其实这两者并不矛盾。它本身的技术是去中心化，但提供的服务一定是若干个中心化。区块链刚出现的时候，是去中心化，但是它不可能完全去中心化。如果区块链彻底去中心化，信息就会分散，不利于我们找到重要信息。比如现存的交易所是一个中心化产物，虽然不是区块链，但它的作用是凝聚信息。

我们将各种网站看成是一个HTTP的网络，在大量去中心化的网站里，找信息是一件很麻烦的事情。所以我们需要这种中心化的服务。我们可以在区块链里面创建一个属于自己的浏览器，这个浏览器里聚合了大量的信息。每一个区块链分布式算法上产生的搜索引擎，堪比一个百度。

这一聚合技术同样可以应用到音乐和视频。与QQ音乐这样的传统音乐聚合模式不同，每一首音乐都自带合约，你播放这个音乐的场景决定了你是否对这个音乐付费。我们刚提到过的自媒体、自传播、自营销，再加上合约，这就形成了一个闭环。你在播放音乐或者观看电影时，它就自动完成了闭环，而你的工作只需要做一个中心化的聚合。只在音乐、视频这两项，你就有机会超过爱奇艺和QQ音乐。当然他们也可以这样做，但俗话说“船大难掉头”，他们很难将自己的中心化网络改换成一个区块链分布式。他们现在的分布式是集中在一个机房的负载均衡的分布式，而不是将一份文件分割成1万份，再发散到全世界各地的带有智能合约的分布式。这就是站在投资人的角度看区块链这个新迭代带来的巨大机会。

区块链对投资领域的最大冲击在于投资模式的改变。我们习惯于股权投资，现在区块链流行的是币权投资。币权投资在今年上半年稍稍消停，但可能成为未来的一个主要模式。

股权投资起源于18世纪的荷兰，英国人将它应用得很好，有完善的公司章程并以此约定，章程是一个公司的宪法，社会法律会保障公司章程，所以它到现在是一个非常成熟的模型。而币权投资，除了智能合约外，没有其他的监管和法律保护，这种模式更需要投资双方的自律意识，这对传统行业带来了巨大的冲击。

当我们面对一个项目时，会发现这个项目没有公司，那么该怎么投资？它没有投资，但发币，这些币要多大比例分给团队、给投资者，给矿工？以前公司的董事会、股东会、团队都有固定的章程规定，但现在这些人分布世界各地，不在一个地方，那么这样的公司该怎么治理？这种颠覆的模式因此也带来了一系列问题。虽然有延续部分传统投资的“币权+股权”模式存在，但单纯的币权投资一定会在未来成为主流。

我们投资区块链时会讲到链和币，除了链圈、币圈，现在还有一个应用圈。区块链是不是一定要有币，或者有货币就一定是区块链？其实不是。单纯的谈论货币，没有区块链和技术的支持，一定是假的。我们之前在香港做房地产投资，在绑定后的整个链条上完成交易，效率极高，以前需要一两个月完成的流程，现在一到两个星期就可以解决，而且透明化程度更高，大家非常信任。

我有一个做航空生意的朋友，以前是专售机票，后来转型为航空供应链金融服务商，其中的转机就是区块链技术。航空机票买卖是一项现金流极快的生意，因此他必须长期借贷，因此生意一直无法做大。后来他采用区块链技术，将订票用户、企业的资料分类保存进去，整个过程做到完全的透明化。有没有虚假的机票，我们可以一眼识别。因此资金方很满意，放心给他投资，慢慢地公司做大，就做成了航空供应链。

区块链还可以进入慈善领域。我们可以利用区块链技术监督募资用途，防止钱被滥用的情况发生。在监管更有力的环境下，大家自然会付更多的钱，做更多的市场。