▍MongoDB：全球NoSQL数据库引领者。
MongoDB成立于2007年，总部位于美国纽约，2017年10月上市。作为全球领先的云原生NoSQL数据库平台，MongoDB充分融合了开源软件的社区生态以及订阅模式优势，满足了企业组织对于数据库产品性能、可扩展性、灵活性和可靠性的需求，并支持在公有云、本地和混合云环境中大规模部署，在全球数据库市场中持续获得份额。FY 2022Q3，公司实现收入150.8亿美元，同比增长37.8%；下游付费客户数超过3.1万家，同比增长37.2%。
▍行业分析：云化、新用例承载等成为数据管理软件市场核心增量来源。
NoSQL和云化为近年来数据库市场演进的主要方向。
NoSQL方面，近年来数据量（尤其是非结构化数据）的激增凸显了传统关系型数据库在可扩展性和灵活性等方面的劣势；而NoSQL数据库的分布式横向拓展架构以及对于非结构化、半结构化数据的支持较好地解决了关系型数据库的弱点。
云化方面，企业IT系统向云端迁移已成为高确定性趋势，IDC预计2023年全球云原生应用数将达到5亿个，相较2020年0.9亿的水平增加逾5倍；而DBaaS云数据库依托公有云的资源，在易用性、可拓展性上更加突出。在NoSQL和云化的趋势下，传统关系型数据库厂商在持续失去份额，2016-2020年Oracle、IBM在数据管理市场中的份额分别下降了11%和4%，而MongoDB的份额，则由2015年不及0.2%的水平持续上升至2020年的1.5%。目前MongoDB在全球NoSQL数据库市场处于领先位置，普及性和功能显著优于其他开源方案，而中立性和产品性能亦好于公有云的产品。
▍公司分析：技术优势、开源生态、平台中立等构建差异化优势。
1）管理团队：公司核心管理团队构成较为合理，高管均拥有知名软件企业的丰富从业经历，CTO Mark Porter更是曾在AWS以及Oracle的数据库部门担任多年领导职务。
2）差异化特色：技术层面，公司的优势主要体现在性能、可扩展性、灵活性、可靠性等方面；生态层面，公司连续四年（2017-2020年）在最受欢迎的数据库排名中蝉联榜首，显著领先于其他数据库产品，云+开源的战略亦促使公司云收入迅速提升，付费用户数迅速增长；中立性层面，Atlas多云集群时全面可用，中立的第三方平台使得MongoDB在面对公有云厂商的竞争时优势明显。
3）运营效率：毛利率方面，Atlas的相关托管成本使得公司Non-GAAP毛利率由2018财年的74.9%下降至2021财年的72%，逐渐触底；费用率方面，规模效应亦使得公司费用率近年来亦呈现下降趋势。
▍后续成长性：云业务推动营收快速增长，盈利能力亦有望跟随改善。
中长期来看，公司成长性主要来源于：
1）云业务快速发展：自2017财年MongoDB Atlas发布以来，Atlas贡献的收入占比由当年的1%迅速上升至2022财年前三季度的56%；
2）新客户的持续导入：成熟的开源生态、增量应用的导入以及部分存量应用向NoSQL的迁移将使得公司客户数迅速增加；
3）客户ARPU持续提升：公司Atlas产品的季度ARPU已经由上市之初的1524美元上升至2022财年Q3的4601美元。盈利方面，管理层给出的公司长期运营利润率目标为20%，考虑到SSPL授权模式下的货币化能力以及良好的客户黏性、当前客户up sell、cross sell表现，我们认为公司未来有望实现并超越该目标。
▍风险因素：
疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险；激烈市场竞争导致定价承压风险等。
▍投资建议：
我们认为，公司短期将受益于疫情后欧美IT基础设施上云加速而产生的对于数据库等基础软件的增量需求；中长期来看，Nosql&Newsql、云化将是数据库市场长期演进的主要方向，而MongoDB则有望凭借强劲的竞争优势和前瞻性的产品布局持续受益，盈利能力亦将持续改善。我们预计公司2022/23/24财年营业收入分别为8.6/11.5/14.5亿美元，对应增速45%/34%/ 27%，我们持续看好公司中长期的投资价值。
