传媒行业月报：坚守AIGC主线，关注低估值龙头| 国海传媒·姚蕾

2023年4月传媒（中信）指数上涨13.7%，跑赢上证、深证成指，涨幅位列全行业第1。板块涨幅前五的公司为中国科传、唐德影视、果麦文化、南方传媒、世纪天鸿，主要集中在出版、影视、教育等领域。本月AIGC热度持续发酵：模型端，模型持续迭代，开源生态繁荣，调用成本持续下降，国产大模型陆续开启测试；应用端，国内外应用百花齐放，上市公司与大模型公司积极开展合作探索应用场景，持续跟踪游戏、IP、营销、电商、教育、影视等领域应用落地。当前我们坚持AIGC主线+低估值龙头选股策略。我们认为AIGC有望带来新一轮内容生产力革命，维持行业“推荐”评级。

2023年重点关注以下机会：

（1）AIGC：算力、算法、数据共振推动AIGC发展，算法竞争及模型开源、商业化，打开产品化浪潮，带来新一轮内容生产力革命。关注游戏、营销、影视、电商、教育等领域应用机会。重点关注昆仑万维、上海电影、世纪天鸿、汤姆猫、中文在线等。

（2）内容：游戏版号常态化发放，供给持续改善，预计行业增速有望在2023Q2迎来拐点，重点推荐神州泰岳、三七互娱、吉比特、完美世界、名臣健康、心动公司，关注游族网络、姚记科技、恺英网络、巨人网络、盛天网络等。长视频行业整体经营环境改善，爆款频出，头部制作方毛利有望提升，AI有望实现运营效率提升以及内容创新，进一步降本增效，重点推荐芒果超媒、华策影视。电影及影院，关注国产片供给及进口片表现，关注公司转型及整合发展机会，重点关注光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、博纳影业。AI+IP，看好AI赋能IP的一体化开发，放大IP影响力，带来业绩增长，重点关注上海电影、奥飞娱乐等。

（3）消费：潮玩是泛娱乐增速最高的板块之一，以IP为核心，盲盒创造了新的成年人玩具产品线，在扩大基础用户群的基础上，收藏玩具、手办、棉花娃娃等中高端产品线及海外市场发展空间可观，乐园、游戏等泛娱乐运营逐步落地，重点推荐泡泡玛特。直播新零售重点推荐东方甄选，关注遥望科技。东方甄选有望创造直播新零售模式。战略上一手产品一手内容，内容端在“双语+人文”的基础上，图书、美妆、文旅、酒饮等垂类号先后取得突破，将持续创新直播形式；产品端自营以健康、美味、高性价比的农产品、食品为主，供应链端布局逐步落地。自有渠道持续改进产品及用户体验中，关注后续产品推出。

（4）营销：随着大模型发展和垂类领域模型的搭建应用，AIGC有望在营销领域率先落地。随着疫情对广告投放影响逐步缓解，看好广告行业整体复苏。重点关注分众传媒、兆讯传媒、蓝色光标、易点天下、利欧股份、浙文互联等。

（1）游戏：

本周iOS游戏畅销榜，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、米哈游《崩坏：星穹铁道》包揽前3，巨人网络《原始征途》第14、冰川网络《超能世界》第17。A股核心游戏公司2023年估值17~29X。重点公司：神州泰岳、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、名臣健康。建议关注：游族网络、恺英网络、姚记科技、盛天网络、巨人网络、世纪华通、掌趣科技。

• 重点游戏公司近期重点储备：

  三七互娱《凡人修仙传》（定档5月24日上线，官网开启预约）、《霸业》（已获版号，App Store显示6月6日上线）、《扶摇一梦》（2023年1月获版号，删档付费测试5月3日结束，App Store显示7月31日上线）；吉比特《不朽家族》（2023年4月获版号）、《新庄园时代》（官网已开启预约，已获版号，安卓删档付费测试3月31日结束，预计2023H1上线）、《这个地下城有点怪》（定档5月30日上线，限量删档测试5月4日结束）、《 皮卡堂之梦想起源》（全平台预约开启，已获版号，3月30日开启全渠道封闭测试）；完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》（国内等版号，限号不计费删档测试3月31日结束）；心动公司《火力苏打（T3 Arena）》（国内定档6月9日上线，海外已上线）；名臣健康《锚点降临》（已获版号，5月18日开启全平台不限量删档计费测试）；游族网络《十万个冷笑话：2022》（已获版号，App Store显示6月9日上线）；恺英网络《龙神八部之西行纪》（定档6月5日上线）。

• 游戏行业重要数据：

  ①据伽马数据，2023年Q1中国游戏市场收入675.09亿元，环比+15.61%，YOY-15.06%，环比上升受两方面带动作用： （1）假期促进了用户活跃度及付费意愿，多数头部产品在该期间实现流水增长；（2）一季度有新品表现较优，贡献部分流水增量。2023年Q1移动游戏市场收入486.94亿元，环比+18.94%，YOY-19.42%；2023年Q1客户端游戏市场收入165.26亿元，环比+9.67%，YOY+6.66%；2023年Q1中国自研游戏海外收入38.78亿美元，环比-5.30%，主要由部分头部产品收入下滑、新品未带来较大增量导致。

  ②据伽马数据《2022-2023移动游戏IP市场发展报告》，2022年中国文娱IP市场规模4656.2亿元，YOY-5.7%。2022年中国IP改编移动游戏市场实际销售收入1035.6亿元，其中IP改编新游流水占比为20.8%，连续5年下降。另外，2022年我国原创移动游戏IP产品市场收入422.1亿元。

  ③Sensor Tower数据，2023年4月共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金近20亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入40%。中国手游发行商全球收入榜中，腾讯、米哈游、网易位居前三，三七互娱、点点互动（世纪华通）、壳木游戏（神州泰岳）、IGG、完美世界、雷霆游戏（吉比特）、巨人网络、智明星通（中文传媒）、冰川网络位居第6/8/9/12/19/22/23/27/28名。

  ④ data.ai数据，2023年4月中国游戏厂商及应用出海收入30强中，米哈游、腾讯、莉莉丝、三七互娱列TOP4，世纪华通旗下点点互动排名提升2名至第5名，壳木游戏（神州泰岳）、IGG、智明星通、冰川网络、易幻网络（宝通科技）、游族网络位居第7/9/22/24/29/30名。

（2）AIGC/元宇宙：

模型层，关注华为、商汤、阿里、昆仑万维等大模型动态及接入公司。应用层关注AI+游戏、影视、电商、教育等应用领域的机会。相关公司：（1）模型相关：昆仑万维、神州泰岳；（2）AI+IP：汤姆猫、中文在线、奥飞娱乐；（3）AI+游戏：三七互娱、吉比特、完美世界、名臣健康、心动公司、姚记科技、游族网络、恺英网络、巨人网络、世纪华通、掌趣科技；（4）AI+影视：上海电影、华策影视、光线传媒、捷成股份；（5）AI+营销：蓝色光标、利欧股份、浙文互联；（6）AI+电商：值得买、遥望科技；（7）AI+教育：传智教育、世纪天鸿、盛通股份。

1）AIGC：

• 政策动态：①国家互联网信息办公室发布《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，其中提到提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责。

• 投融资：①OpenAI完成103亿美元融资，估值达270亿-290亿美元（约合人民币1900亿-2000亿元）。

• 模型：①微软开源类ChatGPT模型训练工具——DeepSpeed Chat，成本降低，速度提升。②知乎版GPT“知海图AI”正式开启内测。③谷歌发布全新一代的大语言模型PaLM2。④昆仑万维正式发布中文领域千亿级大语言模型「天工3.5」⑤学而思研发面向全球数学爱好者大模型MathGPT。⑥商汤推出“日日新大模型”体系，包括秒画、如影、琼宇、格物四款生成式AI应用。⑦OpenAI 宣布将向所有ChatGPT Plus用户推出联网和插件功能，位于Alpha和 Beta 通道的 ChatGPT Plus用户都能使用联网功能以及70 多个已上线的插件。⑧5月18日，人工智能平台公司云从科技在广州发布从容大模型。

• 应用：①亚马逊宣布推出Amazon Bedrock、Amazon Titan、Amazon Code Whisperer三款产品，全面深度布局生成式AI赛道。②截止3月，App Store及Google Play商店新上架158款AI聊天App，同比增长1480%；全球下载量接近2000万次，同比增长1506%。应用内购支出增幅更大，超过4000%，达到约300万美元。③ChatGPT推出iPhone应用程序，在美国的Apple App Store上架。OpenAI 添加了其语音识别系统Whisper，可以语音输入提问。

2）元宇宙：

①VR一体机PICO 4 Pro正式发售，同时支持眼动追踪和面部追踪。②苹果为MR头显开发大量应用，MR头显将提供体育、游戏、iPad应用和健身服务。③PICO积极引入Quest平台作品，PICO母公司字节跳动提供1.5~2.5万美元资助资金。原Quest独占作品《Ghost Signal》将登陆PICO。④ Meta发布2023Q1财报，总营收为286.45亿美元，同比增长2.6%；归母净利润为57.09亿美元，同比下滑23.5%。

（3）直播电商：

①抖音：抖音电商发布《2022抖音电商平台治理年度报告》，2022年抖音电商售出近239亿单商品，交易总额1.41万亿人民币，客单价58元。

②京东：京东发布2023年Q1财报，实现营收2430亿元，同比增速为1.4%，归母净利润为63亿元，去年同期则净亏损30亿元，non-GAAP归属于上市公司普通股股东的净利润达到76亿元人民币，同比增长88.3%。

③淘宝：4月20日起，聚划算百亿补贴正式升级为淘宝百亿补贴，佣金降幅达70%。

④拼多多：4月6日，拼多多百亿补贴正式启动了“数码家电消费季”，首季将在百亿补贴的基础上再次投入10亿，对手机、平板、冰箱、空调等数码家电全品类进行额外补贴，为消费者提供“天天都是618”的购物体验。

⑤遥望科技与北京红棉小冰科技有限公司签订关于《直播电商人工智能技术/产品战略合作》的协议。

⑥抖音电商近一年平台GMV增幅超80%。其中，商城GMV同比增长277%，电商搜索GMV同比增长159%，货架场景GMV在平台GMV占比超30%。

重点公司：东方甄选等。建议关注：遥望科技、世纪睿科、电视广播等。

（4）出版：

①京东发布《2023线上图书消费观察》，京东的销售情况显示，2023年图书类线上销量占比最高的是教辅和考试类书籍，销量占比40%，其中，中小学教辅书销量占32%。此外，童书销量占比18%，小说、励志与成功、人文社科类图书占比3%—6%。

建议关注：南方传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、中信出版、新经典等。

（5）教育：

①中公教育成立人工智能与教育研究院，正进行ChatGPT在教育应用方面的相关产品研究。

②美国在线学习平台Coursera, Inc. (NYSE: COUR)公布了截至2023年3月31日的第一季度财务业绩。Coursera2023年第一季度营收为1.476亿美元，较上年同期的1.204亿美元增长23%;净亏损为3240万美元。Coursera推出了新的生成式人工智能工具AI助教Coursera Coach，结合了ChatGPT，可以回答问题，提供反馈，总结视频讲座和其他材料，提供职业建议，并为学习者准备工作面试。教师可以使用Coursera Coach来创建课程，通过使用提示来生成“课程内容、结构、描述、标签、阅读材料、作业、词汇表”，并可以推荐Coursera上已经包含的其他课程的材料。

③Duolingo公告2023年第一季度业绩：2023年Q1营收为1.2亿美元，YoY+42%；净亏损为260万美元；调整后EBITDA为1510万美元；2023年第一季度Duolingo DAU达到2030万，YoY+62%;MAU达到7260万，YoY+47%。截至2023年第一季度末，Duolingo付费用户数达到480万，YoY+63%，付费率为8%。

重点公司：世纪天鸿、传智教育。建议关注：新东方、行动教育、好未来、网易有道、科大讯飞、粉笔、学大教育、中公教育等。

（6）电影：

2023年4月实现票房28.70亿元，YOY+407.2%（较2021年同期增长15.0%），观影人次YOY+368.8%，主要系去年同期受疫情影响，影院营业率较低。2023年五一档上映18部影片，实现票房15.18亿元，较2021年五一档下降9.3%，恢复情况较好。其中《人生路不熟》《长空之王》《这么多年》位居票房榜前三。影片供给持续复苏，国产片《超能一家人》《消失的她》《学爸》《八角笼中》等定档，《前任4》《巨齿鲨2》《维和防暴队》等有望今年上映；进口片引进逐步恢复，《小美人鱼》《变形金刚：超能勇士崛起》 《蜘蛛侠：纵横宇宙》等陆续定档，《惊奇队长2》《沙丘2》等有望上映，观影需求预计进一步复苏，持续观察进口片表现/国产片储备情况。建议关注头部影片出品方以及头部影投公司：万达电影、横店影视、中国电影、光线传媒、博纳影业、上海电影、华策影视、猫眼娱乐、阿里影业等。

（7）视频：

• 腾讯视频：推出华语精品短剧集X剧场，将最大化开发可利用资源，推出丰富新颖的优质作品，力求以内容破局。剧集方面，《漫长的季节》《你给我的喜欢》《云襄传》《平凡之路》近期首播，《庆余年2》《利剑玫瑰》《致1999年的自己》近期开机，《公诉》《雪鹰领主》过审，《爱情而已》《无间》《漫长的季节》《欢乐颂4》位列艺恩4月剧集榜第2/3/5/7位。综艺方面，《奔跑吧7》首播，《哈哈哈哈哈3》《奔跑吧7》《半熟恋人2》位列艺恩4月综艺榜第1/8/12位。

• 爱奇艺：公告2023Q1季报，营收83亿元，YOY+15%，归母净利润6.18亿元，YOY+265.68%。与天地在线全资子公司宣布达成数字藏品服务合作，针对数字藏品的发行运营、设计加工、宣发资料设计及合作磋商、版权登记和维护等提供全链路专业服务。剧集方面，《龙城》4月15日首播，《三叉戟2》《颜心记》《我的阿勒泰》近期开机，《花戎》《外婆的新世界》过审。此外《尘封十三载》《人生之路》《龙城》位列艺恩4月剧集榜第4/6/10位。综艺方面，《中国说唱巅峰对决3》《一起露营吧2》《萌探探探案3》首播，《哈哈哈哈哈3》《萌探探探案3》《奔跑吧7》位列艺恩4月综艺榜第1/3/8位。

• 优酷：发布全新综艺厂牌“酷酷综”，包含酷热爱、酷欢乐、酷成长、酷生活四大赛道，决心持续深耕综艺领域产出优质内容。剧集方面，《凌云志》《后浪》近期首播，《半熟男女》《沙尘暴》《花间令》近期开机，《侦察英雄》《海天雄鹰》《后浪》《要久久爱》等多部剧待播，《长月烬明》《他是谁》位列艺恩4月剧集榜第1/8位。综艺方面，《奔跑吧7》《青春环游记4》位列艺恩4月综艺榜第8/20位，储备《这！就是街舞6》《火星情报局6》等。

• 芒果：公司公告2022年年报和2023Q1季报，2023Q1营收30.56亿元，YOY-2.16%，归母净利润5.45亿，YOY+7.39%。剧集方面，《温暖的甜蜜的》《无眠之境》4月首播，《请成为我的家人》定档5月25日，《纵然》《蚀骨危情》近期开机，《无眠之境》《薄冰》《归路》《恩爱两不疑》位列艺恩4月剧集榜第9/12/13/16位，芒果季风储备有《大宋少年志2》《装腔启示录》《非凡医者》等剧集，此外有《以爱为营》《我的人间烟火》等爆款潜力剧集杀青待播；综艺方面，《声生不息宝岛季》累计播放量28.0亿；《乘风2023》《向往的生活7》《青年π计划》《爸爸当家2》首播。《青年π计划》《声生不息·宝岛季》《你好星期六2023》《大侦探第八季》《女子推理社》《我想和你唱4》《中国婚礼好事成双季》分别位列艺恩4月综艺榜第2/4/5/6/7/9/10位。2023年待播综艺除《披荆斩棘3》外，储备有《全员加速中2023》（已开始录制）、《无名之辈》《密室大逃脱5》等综艺。

• 重点公司：芒果超媒、爱奇艺等。