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【海外TMT】美股AIGC产业链梳理及投资逻辑分析——AIGC行业跟踪报告（五）
AIGC将成AI的“iPhone时刻”，看好AI形成长期投资主题
本报告详细梳理美股AIGC产业链，分析AI美股投资浪潮中的投资偏好和投资逻辑。
互联网巨头：AI军备竞赛打响，赋能业务有效提振估值
互联网大厂发力AI大模型，探索MaaS新商业模式，积极尝试AIGC同搜索、云服务等业务整合，增强客户体验进而提升竞争力。在当前宏观逆风情况下，AI前景有利支撑估值。微软和谷歌是AIGC技术革新的主要推动者，Meta紧跟热潮，亚马逊注重云业务整合，四大公司坚定投资且技术产品频发，提振市场信心。
算力硬件：AIGC带来算力增量需求，GPU龙头英伟达及产业链受益
AI增量需求或抵消消费电子等疲软业务，确定性订单使算力厂商业绩增长相对确定：训练侧GPT-3.5级大模型需高达2万枚A100 GPU，商业化后或需3万+枚；云厂商资本支出向AI算力倾斜；23-27年AI处理器出货量复合年增长率预计12.2%。23M3后GPU旺盛需求引发供应紧缺，利好相关产业链：1）芯片侧，利好GPU，英伟达因以GPU为主且市占率高，受益于AIGC的确定性高，近8个月累计涨幅约200%，FY23Q1业绩与Q2指引超市场预期，进一步证实AI算力需求强劲，提振半导体产业链；AMD积极布局AI领域，以及互联网自研AI芯片远期或对英伟达行业地位带来挑战；GPU需求提振上游制造设备厂商应用材料。2）服务器侧，服务器其他下游需求疲软，且当前AI服务器占比低，短期对板块业绩弹性影响有限；AI服务器提振DRAM/NAND/存储器需求；超微电脑同英伟达合作密切，绑定AI服务器细分市场，间接受益。3）数据中心侧，AI基础设施占比提升带来增量贡献，但因其他需求不振，短期对上游光模块和交换机业绩弹性影响有限。
算法：AI投资情绪冲高2月股价后回落，中长期业绩增长具备不确定性致波动性高
纯AI算法公司C3.AI、BigBear.AI、Palantir和SoundHound AI：1）业务关联度高，股价表现趋同；2）同AIGC浪潮相关度偏低，股价主要受“泛”AI投资情绪影响。AI渗透提升有望助力公司拓展客户数、推高客单价，但由于AI传统商业模式尚未探索出成熟的盈利路径，市场亦担忧其核心业务未来可能受互联网大厂AI大模型冲击，中长期业绩增长具备不确定性，叠加部分公司短期业绩表现不佳，因此在业绩增长兑现前，股价波动性高。
下游应用：股价表现呈现两次分化，关注业绩贡献指引和应用产品落地
AIGC技术赋能百业，应用场景涵盖企业服务软件、游戏、教育、传媒、智能终端、大数据、金融和网络安全等。应用厂商的股价走势呈现两阶段分化。1）第一阶段（23M2-23M3）：市场依赖AIGC降本/增收逻辑，寻找适合落地的应用公司。市场青睐业绩优秀、应用同AIGC契合、产品/技术已落地、AI可快速赋能的公司，股价有效提升，而不满足以上特征的应用公司，自2月初股价短期增长后，股价迅速回落或脱离AI波动。2）第二阶段（23M4-23M5）：受AI业绩贡献尚未兑现和AIGC威胁现有业务论的影响，第一阶段部分股价表现较好的公司股价回落。截至5月底，AIGC对多数应用厂商股价提振有限，仅有Duolingo、Adobe和Salesforce等公司相对受益，22M10-23M5期间近8个月累计涨幅分别为53.3%、47.9%、36.8%。
风险分析：AI技术研发和产品迭代不及预期风险：科技公司争相投入AIGC模型和应用研发，但研发进度可能推迟，且产品/技术实际表现可能不达预期。商业化进展不及预期风险：AIGC产品和研发推向市场，不一定能满足客户需求，实际销量/订单未知，进而对公司业绩贡献水平不定。AI行业竞争加剧风险：以大型互联网厂商为首的科技公司加入AI军备竞赛，在研和新发布的AIGC应用和大模型功能相似，供给增加或使AI行业竞争加剧。国内外政策风险：AIGC引发对数据安全的担忧，版权纠纷不断，各国政府开始考虑对人工智能产品和技术加强监管。
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