【国盛区块链】比特币避险性的实证研究——大话区块链（十六）

历史上，在英国脱欧、川普当选以及朝韩危机之时，BTC均出现短期上涨。而自面世起，比特币就被誉为“数字黄金”，那么，比特币到底算不算是避险资产？作为“数字黄金”，比特币和黄金之间又有着怎样的关系？此次，我们以近些年全球重大事件影响为实证，初探BTC的避险特性。

结论：经过我们的研究发现，比特币理论上具备避险资产的要求，且在过往的国际风险事件上得到了短期实证；与大众观点不同的是，它与黄金之间，长期相关性不显著，但在比特币的大行情下，两者表现出“你涨我跌”的竞争关系。

所谓“避险资产”，就是指那些在风险事件导致市场普跌的情况下，反而呈现升值的资产。而升值的背后，在于人们相信这些资产拥有强大的背书而不会贬值缩水，因而会在风险事件发生后蜂拥买入，提升了需求也带高了价格。

传统的避险资产包括贵金属以及一些发达国家的国债、法币。以黄金为例，总量稀缺和高流通性就是最好的背书；而美债、美元等往往有着强大的国家地位和经济实力作为支撑，获得了避险资金的青睐；至于日元，除了长期稳定的负利率政策，本国雄厚的外汇储备作为背书也是避险资金进入的一大原因。说白了，动乱之下，人与人之间的“信任”很微妙，如果大家一致认可和信任什么东西，那它就是“硬通货”。那么问题来了，比特币是吗？

比特币本就是为了解决“信任问题”而诞生的，强大的技术背书和日益扩大的使用人群使它完全符合“避险资产”的要求。一方面，作为一个去中心化的数字货币系统，比特币背书于加密技术来完成货币发行和交易，货币总量一定，交易不可篡改，不依赖于政府、机构，“你动不动乱，我就在这里”。另一方面，人们对于比特币的参与和认可也越来越多，国外有分析师预测比特币用户将在2024年达到2亿之多，“世界之大，我无处不在”。

经过上面的分析，我们秉持着事实求证的态度，又对比特币历年来的“避险之旅”作了一个不完全的复盘，用以验证我们的判断。

首先谈谈最近的事，4月份叙利亚局势紧张，在特朗普推特预警、实际空袭打击后，比特币闻声大涨10%和5%。

时间回调到一年前，同样是因为美国空袭叙利亚，比特币单日涨幅超过7%。

回溯到2013年3月末，地中海小国塞浦路斯对国内储户开刀来缓解欧债危机，由此引发了塞国民众的恐慌和抢购比特币行为，币价也在20天内狂飙至原来的5倍，这为比特币的避险属性打响了名头，虽然其中不乏投机和鼓动宣传。

而发生在2016年1月的朝核试验在重燃半岛危机的同时，也让比特币价格两日内快速跳涨了7%。

2016年6月末，英国脱欧公投结果公布后，全球避险情绪上涨，比特币涨幅超20%。同年11月美国大选，特朗普爆冷胜出，当日比特币也是小涨4%予以回应。

从事件驱动来看，比特币短期避险特性还是比较明显。种种此类，这一路走来，你要是还说比特币不是避险资产，那真有点说不过去了。

自诞生以来，比特币就因其供应量一定、近乎无限可分的特点被称为“数字黄金”，而人们关于它和黄金的比较也从未停止过。既然都是“黄金”，又同为避险资产，那么这两者之间有没有什么内在关联？

首先，比特币和黄金的走势之间没有显著相关性。我们收集了2013年以来比特币、黄金、美元指数、日元汇率、标普500的每日收益数据，通过相关性分析，我们先是验证了黄金长期与美元呈现负相关，而与日元呈现正相关性，这一结论或许已是尽人皆知。而针对比特币，我们却发现长期来看，它与其它的四种资产之间均没有明显的相关性，而只是在不连续的时间段内表现出一定的相关性。考虑到比特币市场受到政策监管、区块链技术进展、投机操作等其它繁杂因素影响，这样的结论也是可以接受的。

其次，在比特币大行情面前，黄金和比特币之间存在着明显的竞争关系。我们将目光聚焦在2013年末和今年初，在这两个比特币的牛熊切换时间段上，比特币和黄金之间的负相关性较为明显。“既无恩爱，便可相杀”，大行情面前，投资者的行动一致性往往得以放大，而这种情况下比特币和黄金的反向切换，恰恰体现了避险资产之间的存量竞争。

最后值得一提的是，作为“后起之秀”，比特币价格的波动性远高于黄金（经我们的统计分析，比特币的价格波动大约是黄金的6倍），这也是一些人对比特币的避险特性予以质疑的原因。但是，“避险”本身是个短期概念，而比特币对风险事件的及时回应也已验证了它的避险功能；另一方面，从长期而言，价值资产的数字化革命正是方兴未艾，未来随着监管的落定和技术的完善，人们对于加密货币的共识将逐渐趋同，人心定了，价格还会有那么大的波动吗？