【国金晨讯】为什么智能机器人需要力控?AI+办公软件，引领新一轮AIGC生产力革命

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1. 为什么智能机器人需要力控?

2. AI+办公软件，引领新一轮AIGC生产力革命

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核心观点：相比于传统机器人的位置控制、速度控制，机器人想要实现与外界交互的柔顺控制，需要将机器人引入力控。从目前主流柔顺力控方式来看，多数的力控方式需使用力传感器收集力反馈的信号，因此力/力矩传感器有望成为人形机器人力控最核心的部件。建议关注柯力传感、汉威科技、瀚川智能、中航电测。

风险提示：人形机器人商业化落地不及预期、国内力矩传感器进展不及预期、人形机器人力控模式发生重大技术改变、国内应变片技术进展不及预期、国产力矩传感器规模化后降价不及预期。

核心观点：本轮AGI科技变革已进入业绩兑现期，AI+办公软件或引领新一轮AIGC内容生产力革命。推荐关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、彩讯股份等。分应用端看，AI+字处理软件：AI促进Word全域智慧转型，助推文稿“从无到有，由繁至精”的智能化革新。AI+演示文稿软件：AI赋予PPT数智能量，驱动文稿演示“设计→美化→讲演”全流程智慧转型。AI+表格软件：数据处理“化繁为简”，AI赋能表格软件“快捷化、智慧化、可视化”转型。AI+创意软件：人机交互重塑创意设计办公模式，AI深度赋能“文视图”三大创意领域。AI+邮件系统：AI赋能“思路提供+内容生成+修改润色+邮箱管理”四大邮件应用场景，邮箱智慧化转型迎来新契机。

风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。

核心观点：本次公募基金费率改革将有效降低投资者成本，引入更多中长期资金进入资本市场。同时考虑到金融机构在信创、国密改造等领域的IT支出确定性较强，AI技术加持有望进一步降本增效，建议关注恒生电子、顶点软件、同花顺、财富趋势等资本市场IT公司的投资机会。

风险提示：市场剧烈波动风险；行业竞争加剧；各公司新产品拓展进度不及预期；政策落地节奏不及预期。

核心观点：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向:1)全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等;从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商:三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的重塑机会。2) 国产替代:关注安全件(主动和被动) 、座椅、执行器件等方向。

风险提示：行业竞争加剧，汽车销量不及预期。

核心观点：美国6月非农新增就业人数20.9万，略低于预期22.5万人，前值33.9万人，为2020年12月以来最小增幅。分行业来看，教育及健康服务、政府、建筑业、专业及商业服务、休闲和酒店业的新增就业最多。美国6月非农平均时薪同比4.4%，超过预期4.2%和前值4.3%；时薪环比0.4%，超过预期0.3%和前值0.3%。美国6月失业率3.6%，预期3.6%，前值3.7%；劳动参与率62.6%，预期62.6%，前值62.6%。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。

核心观点：美国服务业平均工作时长回落至正常水平，表明服务业劳动供需矛盾的缓解。制造业PMI回落，代表的美国经济周期下行。服务业作为相对滞后部门，当前就业供需矛盾缓解，美国经济韧性后劲不足，下行风险仍在。在此背景下，美联储转鸽是大势所趋。美元下行，人民币贬值告一段落，新兴市场补涨。布局反弹两大思路，一是TMT长期主线在短期继续跟随市场走强；二是押注美联储转鸽，黄金和创新药有望受益。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

核心观点：1、目前民航市场呈国内-东南亚-欧美的依次恢复态势。公司国内航线占比为68%，高于其他大航（58%-64%），海外运力回投国内市场的压力较轻;同时，东南亚是公司传统优势市场，公司在印度尼西亚、越南、菲律宾、马来西亚、新加坡、柬埔寨均为中方最大承运人，国际航线恢复相对其他大型航司更快。2、长期票价市场化效应推动盈利提升。考虑干线机场供给不足将持续，干线市场的实际票价会进一步抬升，将提升公司盈利规模。

风险提示：宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。

核心观点：公司于7月7日发布业绩预告，预计23H1实现归母净利润2.4-2.5亿元（中枢为2.5亿元），同比+86%-94%（90%）。业绩超预期，主要系“产品+渠道”策略推动收入快速增长，供应链优化实现降本增效。公司自22Q2起转型效果逐步显现，渠道改革速度快且执行力强，业绩持续超预期。我们看好公司股权激励目标（23-25 收入CAGR为25%）顺利实现，利润端有望通过供应链升级、持续跑赢收入增速。

风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

核心观点：公司业务覆盖高纯工艺系统综合解决方案以及配套工程、厂务托管和后续运营维保等服务。公司下游覆盖泛半导体、生物医药等领域，中芯国际、京东方、扬子江药业等行业龙头均为公司客户。公司新签订单保持高速增长，高纯工艺系统业务基本盘稳固。根据公司公告，22年公司新签订单42亿元（YoY+31%），23年公司预计全年新签订单52~57亿元，同比增长24%~36%。半导体制程设备品类丰富并向先进制程拓展，切入光伏领域获得批量订单。公司22年新增制程设备订单18亿元，同比增长60%，预计23年新增订单20~25亿，同比增长11%~39%。

风险提示：供应链风险；下游资本开支不及预期的风险；股东质押的风险；限售股解禁的风险。

核心观点：公司发布全新版大模型“日日新SenseNova”并展示多项行业应用案例，目前大模型已经落地金融、医疗、电网巡检、城市管理、汽车等多领域；商量SenseChat的问答助手、创作助手等功能，以及秒画SenseMirage的虚拟相机、创作工具等功能均支持手机端侧运行，格物SenseThings已上线Apple Store，行业合作+C端试用有望加速商汤AI生态构建及应用落地进程。

风险提示：AI算法研发进度不及预期；宏观因素及港股市场流动性收紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；大股东减持；国际关系风险。