【顶刊复现】管理者短视主义影响企业长期投资吗?——基于文本分析和机器学习：原始数据+全部代码+答疑

    管理者说什么(语言)—管理者是什么样的人(认知和特质)—管理者做什么(行为)。

    管理者短视主义反映了管理者对时间认知的个人特质，而管理者的认知和特征会影响管理者的行为和战略选择，进而影响组织的行为和结果(Hambrick and Mason，1984) 。充分体现时间导向理论+高层梯队理论。目前，我们还停留在前两个阶段——基于个体的文本语言特征挖掘个体的人格特质/心理情感/社会认知。文本信息没有与后续的行为数据联系起来。

    短视主义&时间导向理论——社会心理学家认为人们对时间的感知、关注和偏好不同，即时间导向不同。其决定了人如何选择和追逐社会目标，从而影响人的认知、情感和行为动机。在管理学领域，它是指管理者在战略决策过程中对过去、现在和未来的主观偏好。确立自变量，即管理者认知和特征的前置变量。

    短视主义&高层梯队理论——管理者特质影响着他们的战略选择。管理者短视主义会影响企业的长期投资行为。由于管理者短视导致其决策视域较短，出于对当下业绩和股票表现的考虑，他们宁愿最大化短期财务业绩和股票价格而牺牲企业长远利益。确立行为变量，即管理者的行为和组织的行为结果。

    语言能够反映人的认知、偏好和个性(Webb et al. 1966)。以往针对管理者的文本研究：第一人陈代词的使用——自我指涉度。

     词向量模型：Word2Vec——扩充“短期视域”的中文词集～(避免人为定义词表的主观性&通用同近义词工具的弱相关性 )

    词典构建流程：1）借鉴英文版本的现成词集；2） 人工阅读以获取特定语料(MD&A)的文本信息特点，并人工构建特定语境下的“短期视域”种子词集；3）对种子词集进行相似词扩充-word2vec；业界和学界专家、对比MD&A原文本样例对词集进行核验。

    管理者短视主义指标(IV)：基于词典法算“短期视域”词汇总词频占MD&A总词频的比例，再乘以100。

1）与实际数据的对比

    实际材料：“中国上市公司口碑榜”自2016年以来评选出的最佳董事长。

    匹配得到其对应的上市公司MD&A文本，并计算短视主义指标——观察基于词典法的计算结果是否表明这些董事长的低程度的短视特征。

2）短视指标是否时间连续性

    管理者内在特质通常是稳定的，本文采用内部一致性信度评价方法(Cronbach's Alpha系数)检验短视文本指标是否在时间维度上连贯。

3）短视指标反映的是管理者的特征而非企业特征

    担心真正影响企业长期投资战略的不是管理者个体，而是整个企业，跟管理者的特质其实无关。

    那么一个企业的短视指标在时间上的持续性不应当因为董事长的更换而产生较大变化 ——结果：更换过管理者的短视指标连续性低于未更换过的短视文本指标；一名董事长任职于不同的企业时，这些企业的短视文本指标在该董事长任职期间的均值应无较大差异 。

4）与已有的短视行为后果的实证结果对比

    Brochet等(2015)通过实证分析得出，管理者短视会导致其有较强的动机进行盈余管理 ——观察在本文情况下是否也能得出一致的行为预期。

    管理者短视主义的经济后果。企业未来绩效：一定需要longitudinal data：因变量(DV)包含企业未来一年至三年/当年的平均ROE；IV是当期/滞后一期的数据。

    资本支出和研发支出的中介效应：逐步检验的检验力在各种方法中是最低的——总效应 c = ab + c' 会因为直接效应 c' 和间接效应 ab 的相互抵消而不再显著，即所谓的遮掩模型 (Suppression model) (MacKinnon, Krull, & Lockwood, 2000)。一般而言，会选择Sobel和Bootstrap方法——检验系数乘积，假设 H0 : ab = 0

     内生性问题检验：包含一部分因果问题。使用滞后一期的短视主义指标和企业长期投资进行回归。Chen等(2013)--两阶段残差介入法：1）估计Myopia_Index的影响因素回归模型，见下图；2）将第一阶段回归的残差值作为增量的管理者短视主义(Residual)带入原初始模型重新回归估计；3）为确保短视文本指标捕获了管理者特质的增量信息，控制了其他短视代理变量，包括：短期投资比例(Short_Invest)以及股东换手率(Turnover)和等驱动管理者短视的环境因素变量。

    结果表明：本文的短视主义文本指标包含着不同于其他短视代理变量的增量信息——增量的含义：意在说明传统的采用代理测量指标的解释力度没有本文基于文本分析的方法解释性好。

    排除管理者机会主义的解释。