Daniel Ek - 创始人、首席执行官兼董事长：

各位好，感谢大家参与本次会议。

总体而言，本季度表现非常强劲，尤其在用户端。我们实现了重大里程碑——月活跃用户突破7亿，超出预期目标；订阅用户数完全符合预期；同时营收、毛利率和营业利润均超出预期。

鉴于今年是我人生的过渡之年，我一直在思考什么因素始终推动着公司前进。当我剥离所有其他因素后，最终发现核心始终如一——我们的用户基础。这是所有事物的起点与终点。正如本季度所展现的，业务的用户端表现极为强劲。

音乐、播客、视频和有声读物的用户参与度持续提升。人们来到 Spotify 并持续留存，这一趋势遍及所有市场和格式。Gustav 将详细阐述今年加速执行阶段的产品交付进度及其影响，但数据已清晰表明：我们的多格式战略正按预期精准落地。

基于这个前提，请允许我谈谈我们如何构建业务。

我曾多次强调这一点，但值得再次重申：我们不追求季度业绩优化，而是专注于客户终身价值的提升。因为在我们这样的规模下，绝大多数指标都难以快速变化。今天我们执行的决策，早在数据显现之前就已启动。

在某些情况下，这意味着我们早在数个季度前甚至数年前就做出了这些决策。但这并不意味着我们的业绩表现就能免于审视。我们的职责是进行明智投资，创造长期价值，我们完全期待各位对这些决策进行监督。我们的目标是创造非凡业绩，这意味着既要打造卓越产品，也要经营出色业务。这两者并非相互冲突，而是相辅相成。

以我们的合作伙伴关系为例。我经常被问及这类合作关系。当我们与合作伙伴签订新的多年期授权协议时，市场普遍认为这是零和博弈——总有赢家和输家，而所有人都在试图判断谁属于哪一类。

我们的观点不同。我们完全不认为这是零和博弈。按季度计算，这种逻辑或许不那么显而易见，但实际情况是：这些交易赋予我们创新的灵活性，并推动我们更接近长期财务目标。

我们能够开发新产品。我们能够快速推出新功能、加速实验进程，从而推动更优的用户体验、更强劲的增长、更高的参与度和更强的用户留存，进而促进业务发展。这如同飞轮效应，是我们屡试不爽的成功模式。合作伙伴也因此获益，实现双赢局面。这正是优质长期投资应有的模样。

在将话筒交给亚历克斯之前，请允许我说明一点：今天之后，我作为首席执行官的财报电话会议只剩最后一次。如各位所知，我将于1月1日过渡为执行董事长，Alex 和Gustav 将共同担任首席执行官。今天你们将听到他们比往常更多的发言，而在二月的第四季度财报电话会议上，他们将主导讨论要点。

那么，接下来就请 Alex 来接手。

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

我们的第三季度业绩再次彰显了 Spotify 的卓越定位——我们持续通过创新突破边界，为全球艺术家、播客创作者、作家及用户创造更多价值。

几周前，我们在纽约召集领导团队召开战略会议。Gustav 和我分享了对 Spotify 未来发展的展望，以及未来几年的演进路径。公司内部从未如此高度凝聚，这种共识正为我们的业绩带来超乎寻常的推动力。

承接 Daniel 的观点，真正的魔力在于我们加速交付并优化流程的能力——稍后Gustav 将对此作进一步阐述。这些举措正推动漏斗顶端的用户增长，进而驱动飞轮效应，为整个业务体系注入强劲动力。

若单独观察月活跃用户数，我们增强版免费体验的全球推广是关键驱动力，为 Spotify 生态系统引入了数百万新听众。这正对用户参与度和留存率产生巨大影响——我们深知这是实现更强劲增长和更高转化率的核心先行指标。

在订阅用户方面，所有地区均保持持续增长，用户在 Spotify 上花费的天数和时长均创历史新高。 值得注意的是，即便在竞争最激烈的市场，我们仍在持续扩大市场份额。

在我们近期对 150 多个市场实施价格上调后，用户留存率保持稳定。这些成果彰显了产品的强大吸引力，也体现了订阅用户的忠诚度。

在回顾 Spotify 三大内容垂直领域的增长时，我想重点分享几个亮点。

在音乐领域，我们持续助力艺术家触达全球海量听众。本季度，我们见证了多位艺术家打破不同流派的流媒体播放纪录，同时看到新晋艺人以破纪录的速度攀升播放榜，迅速成为全球乐迷的新宠。此外，我们还举办了多场沉浸式粉丝互动活动和小型专场演出。

我们推出了应用内体验，致敬多张最具标志性的专辑。同时，我们与巴塞罗那足球俱乐部的合作持续深化——这项合作将全球球迷社群凝聚在一起，对 Spotify 而言已成为强大的用户招募利器。

在播客领域，Spotify 平台已有超过 3.9 亿用户收听视频播客，同比增长 54%。目前平台上视频播客节目数量接近 50 万档。用户观看视频内容的时长同比翻倍增长，主要由视频播客驱动。自 Spotify 合作伙伴计划（SPP）推出以来，该类内容的消费量已增长逾 80%。

我们近期还宣布，将从 2026 年初起在美国地区将 Spotify Studios 和 The Ringer 旗下部分顶级视频播客引入 Netflix 平台，后续将拓展至更多市场。我们致力于帮助创作者在全球范围内拓展受众规模，这同时也为 Spotify 创造了独特的变现机遇。此次合作将拓展我们的生态系统，吸引新粉丝群体，并提供更广阔的分发渠道。

在有声书领域，我们持续重塑行业格局，推动出版业的增长与创新。短短两年间，Spotify 已为有声书引入数千万年轻新听众。我们已将有声书服务拓展至全球 14 个市场，英语市场书目数量增长逾三倍，突破 50 万册。

超过半数符合条件的付费用户曾收听有声书，听书人数同比增长36%，收听时长增幅更为显著。我们近期还为付费用户推出了附加订阅服务，为听众提供更多选择，向全球潜在新听众开放有声书格式，并提升了体验本身。

虽然推动整个图书行业持续发展仍需努力，但这已是令人惊叹的进步。看到这些服务获得如此热烈的反响，实在令人欣喜。

我还想简要谈谈我们的广告业务。上季度我们曾提到需要重新调整策略并提升执行力。我们对长期战略依然充满信心，业务态势正在好转。我们正全力以赴为长远发展奠定基础。尽管这些变革需要时间，但我们相信未来几年必将取得显著成效。

总的来说，本季度的强劲表现证明我们的工作不仅在累积，更在产生复利效应。随着我们持续为用户、艺术家、创作者和作者创造价值、解决问题，我们正见证更快的增长、更高的效率，以及日益完善的产品。

现在我把话筒交给 Gustav。

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

本季度真正让"加速执行之年"的愿景焕发活力。我们正以惊人的势头前进，多年来持续投入的个性化、互动性和无处不在等领域终于迎来丰硕成果。我们正加倍投入行之有效的方向，不懈努力打造全球最具价值的用户体验。

虽然去年大部分时间和今年部分时间我们都在打基础、建根基，但如今的交付速度和迭代速度已达到历史最高水平。我们既强化了核心体验，又通过多项首创功能和产品各方面的改进，为用户创造了全新价值。

这就是我们始终努力追求的平衡点——在提升数百万用户已钟爱的 Spotify 服务的同时，不断开拓新领域，让平台对用户和创作者都更具吸引力。成果清晰表明，这种策略正推动月活跃用户和订阅用户双双增长。

仅过去数月，我们就推出了超过 30 项核心新功能。实际上，这个数字已经超过了去年全年的总量，而今年尚未结束。

我们新闻室发布的第四季度信息图中列出了完整清单，但我想重点分享几个突出案例——这些案例体现了我们致力于为听众提供更多自主权、更多探索方式和更多互动渠道的承诺。

首先，正如 Alex 刚刚提到的，我们对免费层级进行了重大升级——这是自 2018 年以来首次实质性更新。鉴于绝大多数用户都是从免费服务开启 Spotify 之旅，且我们怀揣着持续吸引流媒体新用户的宏伟目标，进一步优化这一体验至关重要。

基于 Alex 的介绍，我们的产品如今更具竞争力。各项改进在全球范围内反响热烈，月活跃用户增长已超出预期目标。

对于真正的音频发烧友，我们终于为 Spotify 高级用户推出了无损音频功能，同时新增混音工具并支持第三方 DJ 混音台。这些备受期待的功能一经推出，便获得了全球用户的热烈反响。

在社交平台上，你可能听我多次提到，用户之间始终在不断交换内容和推荐。借助全新的应用内消息功能，我们让用户与朋友分享和讨论音乐、播客及有声读物变得更加便捷。

自数月前在首批市场推出以来，已有近 2500 万用户发送了近 2 亿条消息。我们认为，这为用户在 Spotify 上建立联系开辟了一种全新而强大的方式。

在座许多人期待已久的 Spotify Apple TV 版本现已推出，其用户体验因原生适配平台而大幅提升。我尤其欣赏的是——此前我们迟迟未推出专属或原生 Apple TV 应用的原因，在于额外的开发成本对我们而言实在得不偿失。

但我们通过运用人工智能大幅降低了成本——实际上，我们能将通用 iOS 应用程序直接转换为 TVOS 应用。我认为这很有意思，因为它揭示了我们尚未真正能够利用人工智能来显著提升生产力和开发效率的现状。

在上季度的问答环节中，我曾多次提及我们对人工智能整体发展的兴奋之情，尤其是对新型设备形态可能出现的期待。

尽管外界存在诸多大胆预测，我们认为随着产品向始终贴近耳朵和面部的全新硬件体验延伸，其媒体属性将日益凸显，Spotify 必将从中获益。

或许您在 Spotify 上观看过 Meta AI 最新 Meta Ray-Bans 在近期开发者大会上的现场演示。这项集成让用户能够连接、流式传输并完全控制 Spotify。我们很荣幸能作为该领域最新且最受期待的创新功能之一被重点推介。

当然，我们还与 ChatGPT 建立了全新合作关系，这再次印证了我们如何拓展无处不在的战略——无论身处何地，都能帮助用户以全新方式发现并体验 Spotify。 

当您将 Spotify 账户与 ChatGPT 关联后，即可向 ChatGPT 提出各种创意请求：比如为您量身定制 2025 年说唱体验倒计时的完美歌单，或是为节日期间岳父母来访时营造禅意氛围的专属歌单——任何您能想到的创意，它都能为您实现。

现在我还想重点介绍几项我们此前发布且持续走红的功能。

首先是 Jam 功能，它让朋友们能实时共同收听音乐。本季度 Jam 的月收听时长已突破 1 亿小时，每月有超过 2 亿用户分享内容。事实证明，这项功能既是收入增长的重要引擎，也是用户留存的关键驱动力。

在车内使用 Spotify 的听歌行为也远超我们的预期，已成为用户日常互动的重要组成部分。目前已有 2.45 亿用户在车内使用该服务，占月活跃用户总数的 34%，占总使用时长的 15%。 聚焦美国市场，这使我们在订阅制音频服务领域遥遥领先。

所有这些功能与优化，共同打造更丰富的体验，进而深化用户参与度，而这种深度参与为生态系统中的所有参与者创造价值。

接下来，我将请 Christian 为大家详细解读这些数据。

Christian Luiga - 首席财务官：

我将先介绍季度业绩，再谈谈对未来前景的展望。

第三季度月活跃用户增长1700万，总数达7.13亿，超出预期300万。净增订阅用户500万，总数达2.81亿，同比增长12%，符合预期。

总收入为 43 亿欧元，按固定汇率计算同比增长 12%。高级服务收入按固定汇率计算同比增长 13%，主要得益于订阅用户增长。

广告业务在汇率中性基础上与上年持平。如预期所示，本季度自动化广告销售渠道实现强劲增长。 若排除授权播客优化及Spotify 合作伙伴计划推出的短期影响，按可比口径计算，广告收入实现固定汇率基础上中个位数增长。

我们仍将2025年视为广告业务的过渡之年，并预计2026年下半年增长态势将有所改善。

盈利能力持续提升。

毛利率达到31.6%，较预期高出50个基点，同比扩大约50个基点。此项超预期表现主要源于权利人负债前期估计值的调整，其中几乎全部涉及2025年上半年。若排除该项调整，得益于内容成本的有利变化，毛利率仍将略高于预期水平。

营业利润达5.82亿欧元，较预期高出9700万欧元，其中社会费用贡献了4100万欧元的正向影响，这主要源于股价波动。需要说明的是，我们在业务展望中不预测股价走势，因其超出公司可控范围。其余超预期部分主要得益于营销时机把握得当、人员及相关费用控制得当，以及毛利率表现优于预期。

本季度自由现金流为8.06亿欧元。 本季度末现金及短期投资余额为91亿欧元，第三季度回购股票金额达7700万美元。截至11月3日，本年度累计回购股票金额达4.1亿美元。正如上季度所宣布，我们主要通过择机回购股票来抵消员工股权激励计划带来的股权稀释效应。

若展望未来指引，我们预计第四季度月活跃用户数将达7.45亿，较第三季度增长3200万；付费用户数将达2.89亿。付费用户预期意味着净增800万用户，略低于上年同期净增量，这主要是因为我们预计在调价后将出现小幅用户流失。

今年，我们在超过150个市场推出了新定价方案，而去年仅覆盖6个市场。此外，我们近期在全球范围内推出了升级版免费层级，并从初期数据中看到对用户转化漏斗的积极影响。我们认为该业务已为2026年的转化率提升和持续健康的订阅用户增长奠定了良好基础。

我们预计第四季度总收入将达 45 亿欧元，按固定汇率计算同比增长约 13%，较第三季度实现的 12%增速有所提升。同时按固定汇率计算，我们预计年均每用户收入（ARPU）将同比增长约 2%。 预计第四季度毛利率将达 32.9%，营业利润为 6.2 亿欧元。

综上所述，我们对业务在年底前的进展态势感到满意。正如 Daniel 所言，我们将持续投入以推动公司实现长期增长与回报。尽管这可能导致季度利润率呈现波动变化，但我们坚信这是正确的策略，为我们朝着长期目标稳步前进奠定了坚实基础。

展望2026年。虽然目前提供具体指引为时尚早，但需要指出的是，受广告业务季节性因素影响，我们第一季度的毛利率通常会较第四季度环比下降，预计2026年第一季度也将呈现相同趋势。

除此之外，我们对发展路径充满信心，预计2026年将延续健康营收增长态势，在保持审慎再投资的同时，持续提升利润率与现金流水平。

那么，接下来我们开始回答问题。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

今天第一个问题来自 Jason Helfstein，关于盈利能力。

能否详细说明第三季度贵公司高端业务和广告业务板块毛利率的构成要素？我们该如何看待第四季度及2026年的毛利率走势？

Christian Luiga - 首席财务官：

今年公司的毛利率正在扩大。正如你指出的，高端业务面临的压力比广告业务更大。这其实没什么好担心的。

今年伊始，我们便告知各位：我们正在转型——启动 SPP 计划，并将部分播客视频及音频内容迁移至该平台，旨在利用这些资源提升付费内容的品质。在此过程中，我们选择将成本计入付费服务而非广告收入。

这种转变在公司整体层面意义不大，但实际上会略微压缩高端业务的利润率，同时提升广告业务的利润率。由于我们从今年第一季度开始实施该策略，其影响将贯穿全年，因此第四季度也将受到同等程度的影响。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来我们收到 Jessica Reif Ehrlich 关于超级粉丝潜力的提问。

主流唱片公司已暗示将推出面向超级粉丝的高端会员层级。请问该产品是主流唱片公司为所有数字音乐平台（DSP）统一打造？还是会推出 Spotify 专属产品？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

Jessica，正如我在之前的财报电话会议中提到的，我们对产品始终保持极高的标准。产品只有在准备就绪时才会发布。但可以明确的是，我们正与绝大多数相关版权方开展深度合作。 

让我举个例子说明为何在 Spotify 高级订阅基础上添加增值服务是明智之举。数月前我们推出了"有声书+"服务，当用户在提供有声书的市场达到 15 小时使用上限时，可选择此项持续订阅服务。该增值订阅的用户接受度表现极为出色。

更值得注意的是，用户不仅购买基础服务，还会进行充值消费。因此我们看到的 ARPU 值达到了前所未有的水平。这让我们倍感鼓舞——随着我们在其他垂直领域持续推出增值服务，并将其纳入生态系统，这种增长态势将持续深化。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Justin Patterson 关于人工智能的几个问题。

您认为人工智能将对音乐生态系统产生怎样的影响？ChatGPT 的整合又将如何融入其中？在与唱片公司的合作中，您还提到要开发能为行业创造新收入来源的产品。能否详细说明这对版税意味着什么？

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

这里包含几个问题。 

我先从更宏观的层面解释其含义。

一种理解方式是——它对不同群体意义各异。对消费者而言，主要体现在两方面：

首先，随着整个行业（包括我们）转向生成式推荐系统，您将普遍体验到更精准的推荐服务。

这些技术——它们正利用生成式人工智能更深入地理解消费者的行为。可以这样理解：推荐系统正从单纯追踪被动点击和收藏等行为，转向真正理解内容、理解用户，特别是对我们而言，甚至能理解英语内容，这令人非常兴奋。

这就是为什么你可以用英语与 Spotify 的 DJ 对话，它能真正理解你的意思并提供个性化推荐。

我认为这种体验的进阶形态，本质上是赋予用户更高的掌控权——我们内部称之为"个性化 2.0"。届时你将能像与真人对话般与 Spotify 交流，它会精准把握你的独特品味。

因此你可以告诉 Spotify，你现在确实厌倦了这个特定音乐类型，想听些我们从未在你的听歌数据中发现的新内容。这意味着我们永远无法预测你的选择。但你可以告诉我们，这就是你期望的——不同层级的个性化推荐，不同层级的用户控制权。具体到 ChatGPT，这正是我们无处不在战略的重要组成部分。

思考 Spotify 的一种方式是：我们始终致力于出现在用户所在之处。用户在 Sonos 设备上，我们就在 Sonos 上；用户在车里，我们就在车里。 当用户在谷歌搜索音乐时，我们就在谷歌；如今许多人使用 ChatGPT，因此我们必然要进驻 ChatGPT。令人振奋的是，相较于我们整合的其他平台，这里能实现更多可能性。

ChatGPT 的妙处在于，它能结合自身理解世界与应用场景的能力，同时融合 Spotify 对你的个人化理解。现在你可以根据世界发生的事件请求相关歌单——但这个歌单不会是 ChatGPT 上千篇一律的通用版本，它还会结合你的 Spotify 用户偏好进行个性化定制。

这种组合在以往是无法实现的。至于您最后关于我们与行业共同开发产品的提问——我们对生成式 AI 在音乐领域的思考是：正如应对盗版问题那样，我们认为必须有人与行业及艺术家合作，以合法方式为他们提供这项技术，避免事后求饶的局面，让艺术家真正参与其中并获得收益。这正是我们开展这项工作的初衷。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Eric Sheridan 关于视频战略的问题。能否谈谈与奈飞合作对 Ringer 视频播客的潜在影响？这对贵平台推动视频内容消费的整体战略有何影响？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

归根结底，我们坚信创作者至上。

我们认为，当创作者成功时，我们也随之成功。当创作者专注于优化内容、打造最佳节目和访谈时——这正是他们关注的核心——他们自然希望将作品传播到每个角落。

我们当然致力于帮助创作者触达尽可能多的受众群体，这与我们"创作者优先"的核心理念一脉相承。同时，我们也全力协助他们实现最大化的收益转化。您所提及的与 Netflix 的合作，正是践行这两项理念的重要契机，也是我们生态体系的自然延伸。

更值得注意的是，我们已经看到不少创作者表现出浓厚兴趣，希望将 Spotify 作为其内容分发枢纽——如果可以这么说的话。

至于您第二个问题的具体情况，通常当节目源自 Spotify 时，我们会将其同步至 YouTube 平台。

从历史经验来看，这反而进一步提升了观众对该剧及其创作背景的认知。通常我们观察到的是，Spotify 平台因此获得了净增量用户。

因此，在我们此刻宣布与 Netflix 展开全新合作之际，这无疑令人倍感鼓舞且激动不已。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Rich Greenfield 关于高级会员转化的提问。

在 Instagram 的帖子中，Gustav 提到免费用户对近期免费功能的升级表示满意。你们是否观察到因此导致的免费用户转为高级会员的比例出现变化？

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

是的，我们对所有推出的功能都感到兴奋，也希望各位对 Apple TV 的特定功能同样感到兴奋。

我们确实观察到使用量的增长。理解 Spotify 的关键在于：你拥有若干指标，这些指标最终能反映用户留存率和订阅价值。

我们追求的是更高的日活跃度，更具体地说，是更高的月活跃天数——即我们所说的活跃天数。因此，我们的优化目标在于提升日均参与度，同时更注重月均活跃天数的增长。实践证明，这种策略最终将有效提升转化率。

事实上，我们多年前就提出过这样一个观点——玩得越多，最终付出的代价就越大。正因如此，我们始终致力于在免费层级和付费层级中最大化用户参与度。

因此我们确信，未来的发展轨迹将一如既往：用户使用服务的时间越长，无论免费还是付费用户，都将为我们创造更多利好消息。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

这次我们收到了 Jessica Reif Ehrlic 关于领导层交接的提问。

Gustav 和 Alex，在你们准备于明年一月接任联合首席执行官之际，各自在负责领域中最期待的是什么？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

说实话我真的很兴奋，因为我知道我们的雄心壮志正在不断提升。事实确实如此——Spotify 的雄心始终在持续增长。我们拥有这个绝佳的平台，用户基础正全面发力。

凭借这三大垂直领域，我们拥有极为广阔的 TAM。我们相信全球大多数人都对音乐感兴趣，甚至还有更多人热衷于书籍、播客和视频等更广泛的内容。

这使我们处于绝佳位置，能够实现新增 10 亿订阅用户的新目标。

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

某种程度上，我兴奋的原因始终如一。但另一方面，有些东西确实焕然一新。

因此，我对 Spotify 的热情已持续了十七年之久。而我对 Spotify 保持热情长达 17 年的原因始终如一，正如 Daniel 最初提到的：单就机遇而言——尤其是音乐领域，当然也包括播客和有声书——但音乐领域本身或许就是你能找到的最大整体 TAM。我认为它甚至比社交网络或任何其他领域都更庞大。

世上没有谁真的完全不喜欢音乐。因此，这是你能参与的最大规模的潜在市场（TAM），而且——这种情况已持续很久。

但此刻令我格外振奋的是，我们正身处一场重大的宏观变革之中，即人工智能的宏观变革。正如我曾多次强调的，对我而言，这无疑是自智能手机问世以来最激动人心的变革。

因此，当你同时审视这两点时，当你进入这样一个宏观变革时期——从产品角度来看（而我正是产品人）——你将迎来重新创新的机会，一切都将发生改变。 

此时你需要占据这样的位置：目标市场规模足够庞大，公司根基稳固且充满活力，背后更有众多优秀人才鼎力支持。而这正是我当前所处的境地，也是我满怀激情的原因。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

我们收到 Justin Patterson 关于用户时长的相关提问。

您曾多次提及数十亿用户规模的 TAM。面对有声读物等新增类别正持续增加听音时长，您如何看待音乐与非音乐内容在用户时长维度的增长机遇？

Daniel Ek - 创始人、首席执行官兼董事长：

关于 TAM 和机遇，Gustav 和 Alex 已经阐述了很多。但我觉得或许应该退一步思考，更重要的是——这家公司的核心竞争力究竟是什么。

我认为这家公司的核心竞争力，在于将卓越的产品体验打造与盈利模式创新完美融合——这种融合程度几乎超越了所有其他平台。

现实情况是，我们处理大量专业内容，这意味着从项目启动之初就必须规划盈利路径。这不是我们可以拖延数年再考虑的问题。这正是该公司的核心竞争力所在。

若从 TAM 角度审视——重点不在用户数量，而在用户时长——便会发现：市场上存在大量精彩内容与绝佳体验，却因种种原因未能提供吸引人的用户体验，或因定价过高而难以普及。

当你想到 Spotify 时，它确实处于我们持续创新的交汇点。我认为我们不仅在音乐领域这样做，不仅在播客领域这样做，而且在有声读物领域，这无疑也是我们的重要布局——我们始终认为，关注有声读物的人群远比当时市场所显示的要庞大得多。

这既涉及用户体验，也关乎商业模式。事实上，市面上存在大量耗费大量时间却未必具备良好用户体验或合理商业模式的产品。而当人工智能融入其中时——这项基础技术将催生全新的用户体验与商业模式。因此我们对此充满期待。

我认为，当你审视当前的人工智能领域时，基础模型和核心助手模型确实表现得极其出色。但我们尚未看到大量全新的人工智能消费体验获得广泛关注。不过我们相信未来几年这种情况将会改变，而我们有机会成为这一趋势的净受益者。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Rich Greenfield 关于广告业务的提问。

观察过去两年的广告收入增长（剔除汇率影响），增速已从2024年第三季度的31%降至2025年第三季度的7%。

过去几个季度你们多次提到定价疲软的问题。请问如何重振广告业务的强劲增长？

Christian Luiga - 首席财务官：

你完全正确。我们的同店销售额目前保持个位数增长，第三季度达到中个位数增长。而此前我们的增长水平本就处于更优位置。

我们确立了一项坚信不疑的新长期战略，并对成功充满信心。这不是能否实现的问题，而是何时实现的问题。我们在第二季度公布进展时曾坦言进度稍有延迟，需要更多时间。但程序化广告领域确实取得了显著进展。

问题在于，当程序化广告规模增长到足以弥补直接销售时，就需要更多需求方平台（DSP）的参与。目前亚马逊和雅虎将在第三季度加入阵营，既为平台注入价值，也推动客户进一步转向程序化销售模式。

进展顺利，但拐点比我们此前预期的第二季度稍晚一些。

不过正如我在发言中所述，我们预计2026年下半年将重回预期增长轨道。

Alex，您是否需要补充说明？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

我再补充一点。广告销售的问题在于何时发生，而非是否会发生，对吧？ 我们对既定的长期战略始终充满信心，而且我注意到，正如 Christian 之前指出的，市场动态确实正在改善。所以虽然目前尚未——虽然尚未体现在营收数据上，但我们确实在取得进展。

正如您在我们发送的演示文稿中所见，广告业务的转型正持续加速，尤其体现在新型竞价渠道领域。第三季度，我们与亚马逊和雅虎建立了新的需求方平台（DSP）合作关系，并为广告主开放了程序化购买通道——不仅涵盖音频广告资源，更包括日益增长的视频广告资源。

我们正全力推进长期战略布局。 尽管这些变革需要时间沉淀，但我坚信未来几年必将收获显著成效。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Deepak Mathivanan 关于价格上涨的问题。

能否谈谈在澳大利亚等市场近期实施幅度稍高的价格调整后，你们观察到的价格弹性和消费者行为？这对美国等市场的潜在影响有何启示？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

正如你所知，我们不会讨论定价的弹性及具体细节。

但我可以明确告诉你——且我要再次强调——提价是我们战略的一部分。过去几年你已目睹了这一点。当然，我们将继续实施提价策略，但会审慎行事。这始终基于多重因素综合考量。

关键在于，我们致力于制定能体现所提供价值的定价策略。正如我们多次讨论的那样——Daniel 稍早也提到过——我们始终强调需要在长期内平衡价值与价格（V2P）比率。

我们将根据各具体市场的时机采取行动，并依据市场动态以合理价格实施调整。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Benjamin Black 关于唱片公司合作关系的问题。

你们目前已与所有主流唱片公司达成了高层协议。你们认为取得了哪些成果？获得了哪些新增权利或灵活性？是否仍保有推行非音乐捆绑策略的灵活性？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

通常我们不会讨论这些合作伙伴的具体细节，但这次我想给你更多背景信息。

你可能已经听说，我们即将与所有合作伙伴完成新一轮续约。这对我们而言意义重大——这是公司历史上首次与全美五大顶级出版商达成现代化合作协议。

这些是全新的合作框架。它们是真正实现双赢的协议，旨在满足双方的核心诉求。对于我们的出版合作伙伴而言，这些协议更充分地认可了词曲作者在我们不同服务产品中创造的价值。

至于您提到的 Spotify，这些协议确保了我们长期以来亟需的更广泛视频版权。这对我们而言是至关重要的战略目标，因为它释放了我们的创新能力，使我们能够推出更多产品和功能——正如你们所见我们正陆续推出这些产品——进而为所有人扩大整体市场规模。

这使我们能够持续推进长期业务目标的实现。我非常期待在聚焦音乐美好未来的同时，进一步拓展与整个行业的合作关系。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Eric Sheridan 关于广告业务的后续提问。

能否谈谈广告支持业务未来营收增长的路线图及毛利率走势？当前广告环境对贵公司第三季度报告营收增长造成多大影响？在需求方平台（DSP）领域的新合作将如何推动 2026 年的业务增长？

Christian Luiga - 首席财务官：

请允许我稍作回顾，谈谈我们刚才给出的答案。

首先，从边际效益角度来看，正如我在今天第一个问题中阐述的，广告业务实际上正受益于 SPP 向高端市场的转型，这种趋势将持续到第四季度。因此从第一季度开始，广告利润率将不再享有这种同比优势。

至于收入方面，我的意思是，在落实所有这些措施时，我们今年为提升和推动广告收入所做的诸多举措之一，就是提升基于拍卖的收入。正如各位所见，Alex 也提到了这一点，从我们的幻灯片中可以看出，该收入实际上正保持健康增长。

当转折点真正到来时，这种增长将超越直销业务当前的停滞或小幅下滑态势。我们并未过度关注当前广告环境，因为转型进程已积蓄了强大动能。因此我们对当前形势持积极态度，相信2026年下半年将实现健康增长。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

接下来是 Michael Morris 关于视频战略的问题。

您曾将视频业务描述为极具吸引力的机遇。今年十月，贵公司同意向奈飞授权 16 档自有视频播客节目。这项合作将如何推动贵公司的视频业务发展？同时是否存在 Spotify 用户参与度下降的风险，或奈飞未来可能自主开发竞争产品的风险？

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

正如你所言，我们对视频播客确实充满期待。SPP 已引发创意圈的强烈关注，目前平台上已有近 50 万部视频播客及节目。

正如 Alex 所提，我们正见证显著增长——Spotify 平台视频播客的播放量已突破 3.9 亿次，用户数达近 4 亿，同比增长 54%。这确实对我们非常有效。

我们的思路是：在移动端持续优化用户体验的同时，也如我们所讨论的那样在电视领域推进。但若从创意角度考量，这为创作者提供了巨大机遇。这是创作者的选择权——我们不会替他们决定平台归属。

他们可以出现在 Spotify 和其他任何平台上。但现在我们不仅能为创作者提供入驻 Spotify 的机会，还能实现 Netflix 的分发渠道，这对播客创作者而言终究是极好的，同时也为我们创造了收益机会。这就是思考问题的角度——这是我们无处不在战略的重要组成部分。

在打造优质用户体验的同时，我们必须为创作者提供极具吸引力的合作方案。这正是我们创作者服务体系得到显著强化的关键所在——正因如此，我们才能见证当前的增长态势，越来越多的创作者希望通过 Spotify 平台发布自己的视频内容。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

退一步说，我们打造电视端体验的原因在于这是全场景战略的一部分。

正如 Alex 也多次强调的，我们反复观察到：当用户开始在更多场景使用 Spotify——无论是车载、桌面端还是电视端——其使用频率、使用时长、月活跃天数以及用户留存率都会显著提升。

归根结底，这是我们用户留存与无处不在战略的重要组成部分。就发展机遇而言，我们观察到令人振奋的用户参与度指标。当前的使用情况令我们非常满意，同时我们认为在用户规模方面仍有广阔的增长空间。

因此我们对用户使用情况感到非常兴奋，并认为用户规模还有很大增长空间。这显然也有助于广告业务，但并非我们这样做的核心原因。核心原因在于：广泛普及能提升用户参与度，进而推动用户留存。

Daniel Ek - 创始人、首席执行官兼董事长：

特别说明一点，我们收到了大家对 Apple TV 应用的反馈。所以希望你满意了，Rich。现在你可以使用新版应用了。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

我们收到 Michael Morris 关于定价的另一个问题。

你们最近在澳大利亚和英国等捆绑服务市场提高了价格。澳大利亚的涨幅在百分比上高于英国。为什么英国的涨幅较小？未来的价格上涨会更接近澳大利亚还是英国的涨幅？

Alex Norström -  首席商务官兼联席总裁：

我们在调整市场价格时，会综合考虑多种因素。

我们会关注家庭收入等指标。我们会考量市场成熟度等因素，也会评估特定产品在市场中的独特价值与价格比。所有这些因素都会纳入考量。

时机成熟时，我们会采取行动，并根据该市场的实际情况确定投资规模。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

我收到 Deepak Mathivanan 的后续提问：Gustav，人工智能模型在视频和音频等领域正变得越来越强大。作为平台方，您是否认为 Spotify 有机会通过人工智能工具助力音乐人的创作过程？能否谈谈 Spotify 为创作者提供人工智能工具的战略？

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

当然，我们确实这么做，这正是我之前在讨论行业倡议时提到的。我们认为重要的是，实施者应确保音乐行业的艺术家能够参与其中，并自主选择是否使用这些工具。

显然，这些工具引发了极大的兴奋，同时也伴随着诸多担忧。因此我们正努力成为负责任地开发这些工具的先行者，对此我们充满热忱。目前暂不方便透露具体细节，但这正是我们正在践行的方向。

但同样重要的是要记住，它不仅适用于音乐创作。我们认为人工智能工具对播客制作人和作家也大有裨益。因此，我们希望借助这类工具助力所有创作者。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

下一个问题来自 Batya Levi ，关于用户参与度。您能否谈谈免费层级新增功能对用户参与度及付费转化率的影响？我们该如何评估这些变化对未来利润率和变现机会的影响？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

首先，这个流程正在发挥作用。即使在竞争最激烈的市场，我们也在抢占份额。既然你提到了，我来给你讲讲订阅增长的小心得。

订阅增长的关键在于强大的漏斗体系。而要构建强大的漏斗体系，你真正需要的是三件事：

其一是用户参与度，我们在本次电话会议前段已讨论过。我们的参与度指标——Spotify 上的收听时长以及 Gustav 提到的活跃天数——都在持续增长。这种增长得益于我们推出的众多产品。这意味着我们成功留住了用户，而用户留存对构建强大的转化漏斗至关重要。

其次，关键在于调整价格（尤其是涨价）时，必须将用户流失率控制在最低水平。而当前情况也印证了这一点。

第三点，针对您提到的具体问题——关于用户获取。要实现健康的订阅增长，必须确保月活跃用户（MAU）的有效补充。

正如本季度财报所示，这确实是表现最突出的数据。我们的月活跃用户数正以超出预期的速度攀升。随着月活跃用户增长，用户参与度也在同步提升。而当用户参与度提升时，转化率通常会显著提高。

Spotify 历史上每次对免费产品进行优化后，不仅月活跃用户数持续增长，最终都推动了业务的持续扩张。因此我们只需坚信转化漏斗的有效性。

Bryan Goldberg - 投资者关系主管：

今天最后一个问题来自 Jason Bazinet 。

你们已在部分市场实施了涨价，但 Spotify 与竞争对手的价格差距因市场而异。关于涨价策略，你们具体依据哪些指标来判断：是将服务定价定在远高于还是仅略高于竞争对手的水平？

Alex Norström - 首席商务官兼联席总裁：

其实答案某种程度上就藏在你问题里了。

我们关注竞争，但最关注的显然是自身产品。我们非常重视性价比。

你应该听Gustav 说过，上个季度我们的发货速度提升了许多。产品已推出超过30项功能——30个特性，用户都非常喜欢，对吧？所以对我们而言，关键在于持续提升性价比，即不断增加产品价值，并坚持打造市场上最出色的产品。最优秀的产品终将胜出。

当我们审视自身产品及其体现的价值时，便会着手评估是否需要调整定价。正如我多次强调的，这始终取决于具体的市场动态。

Gustav Söderström - 联席总裁，首席产品与技术官：

而让我们充满信心的因素之一，正如我们多次强调的，是用户参与度和月均使用时长——在这两方面，我们都远超竞争对手。

Daniel Ek - 创始人、首席执行官兼董事长：

或许我也补充一点。

我认为这个问题暗含着将音乐与音乐竞争对手进行比较的意味。但在我们目前运营的许多市场中，Spotify 早已不仅是音乐服务平台。它同时提供音乐播客和有声读物服务。而在某些市场，我们的有声读物业务尚未覆盖。

因此，当您审视我们的定价策略时，请注意我们不仅考量音乐业务的价值，更涵盖了所有垂直领域的综合价值。我认为这一补充至关重要，因为在许多市场中，人们对 Spotify 的认知与其他市场存在显著差异。

最后我来总结陈词。

我认为核心要点很明确：公司运营状况良好。我们的发货速度创下历史新高，且已备齐所有必要工具——包括定价策略、产品创新、运营杠杆，以及最终将实现广告业务的扭亏为盈，从而推动营收增长与利润扩张。

我之前说过，一切都回归到用户基本面，而我们正处于这个阶段。7 亿用户持续回访，用户参与度创历史新高，我们正在为长期发展打造 Spotify。

随着我转任执行董事长，我对未来的发展充满信心。亚历克斯和古斯塔夫为公司取得今日成就立下汗马功劳，我期待见证他们带领 Spotify 迈向新高度。

感谢各位今日的参与。