投资要点：
本周观点：1月17日，OpenAI正式宣布开启广告业务测试，且全面推开8美元低价订阅服务。ChatGPTGo将登陆美国及所有ChatGPT可用地区，定价为每月8美元，且OpenAI计划在未来几周内，开始在美国的免费版和Go版中测试广告。但引入广告时要保护ChatGPT的核心价值，即ChatGPT的回答是基于客观有用性，而不是广告。OpenAI明确指导其广告业务的五大原则：1）使命一致；2）回答独立性：广告不影响ChatGPT给出的答案；3）对话隐私；4）选择与控制权；5）长期价值：公司不以用户在ChatGPT上花费的时间为优化目标。根据初期测试的广告形式，计划出现在ChatGPT回答底部。当有相关的赞助产品或服务与当前对话内容匹配时，广告便会显示。广告将被明确标记，并与原生回答分开。用户将能够了解看到该广告的原因，也可以随时关闭任何广告并告知原因。同时，1月15日，阿里正式官宣，千问APP全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，实现点外卖、购物、订机票等AI购物功能，且千问APP任务助理开启邀测。
我们认为ChatGPT的广告尝试进一步推进了AI产品商业化的探索，但仍需要平衡模型本质和商业化的矛盾点，而千问全面接入生态推动了AI产品从对话更深度走向Agent。目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向，重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括：1）AI营销：生成式AI产品（包括豆包、千问、元宝等）逐渐成为信息获取核心入口，流量产生新迁移，因此GEO（生成式引擎优化）有望适配AI新入口时代的新型营销范式。模式仍在早期，关注快速推进布局的公司，包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下等；2）AI短剧和优质内容生成：漫剧市场持续增长，AI生视频技术迭代，降低入局门槛，推动产能跃进，建议关注持续投入布局的公司，包括荣信文化、中文在线、欢瑞世纪、掌阅科技、阅文集团等；3）AI电商方向包括值得买、青木科技、壹网壹创、焦点科技等；4）AI陪伴+游戏化方向包括昆仑万维、恺英网络、巨人网络、上海电影、奥飞娱乐等。
游戏方面：《异环》限量删档计费测试将于2月4日开启，测试平台：PC、移动（含安卓与iOS），同时【寒假和春节】时点渐近：①大单品+新管线游戏值得进一步关注。大DAU产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。
互联网方向：建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，同时生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。
电影/电视剧方向：《飞驰人生3》正式定档2026年春节。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
卡牌潮玩方向：Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A股方面，2026年1月12日到2026年1月16日，上证综指（-0.45%），深证成指（+1.14%），沪深300（-0.57%），创业板指（+1%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+2.04%）排名第4。
行业要闻。蚂蚁国际和谷歌共推“通用商业协议”，打通“AI购物”全流程；Gemini推出购物功能，AI重塑消费入口的1000天；阶跃星辰语音模型登顶全球第一；2025微信小游戏：300款游戏单季流水超千万，重度游戏MAU超3亿。
公司动态。【*ST天择：中广天择传媒股份有限公司2025年年度业绩预告】经财务部门初步测算，预计2025年年度实现利润总额2,800万元到3,200万元，预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为2,700万元到3,000万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1,000万元到1,300万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计2025年年度营业收入为33,000万元到34,500万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为32,000万元到33,500万元。预计2025年末净资产为49,800万元到50,800万元。
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
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